摘要：

    　　按照中天精装 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金78,200.00万元，发行承销及其他费用合计14,627.62 万元，两者合计募资总额为92,827.62 万元。截止报告提交（申购前一日），公司对应中证行业（E50）近一个月静态PE 为18.53 倍。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润17,803.02 万元，摊薄后EPS 为1.18 元，计划发行3,785.00 万股，按募资总额倒算的每股价格24.52 元，对应发行PE 为20.85 倍，高于行业PE，有推迟三周发行风险。在不推迟发行的情况下，按照截止申购前一日行业PE18.53 倍对应的发行价为21.78 元。

    　　我们预计中天精装询价区间为21.78 元-24.52 元，按24.52 元参与询价时为避免时间剔除，建议第一时间申购。

    　　中天精装是国内领先建筑批量精装修服务企业，在精装修领域具有较强的市场竞争力。公司近三年营收快速增长，2018、2019 年营收同比增速分别为45.08%、71.66%，显著高于同行业上市公司，公司主要客户为万科地产、美的置业、融创中国等国内知名房地产公司，2019年对前五大客户销售收入占总营收62.03%。我国精装修市场近年来快速发展，2016-2018 年整体保持35%以上的增长率，但整体还有较大增长空间。2017 年起，长租公寓行业快速发展，未来可能成为精装修业务新的盈利增长点。精装修行业目前处高度分散化竞争格局，未来集中度将快速提升，受益于丰富行业经验积累和房地产行业龙头企业客户资源，公司市占率有望进一步提升。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择全筑股份（603030.SH）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）、广田集团（002482.SZ）、奇信股份（002781.SZ）、建艺集团（002789.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为34.36。我们预计中天精装发行价格为21.78 元-24.52 元，估值低于可比公司平均PE。一起预计发行后总股本不超过1.51 亿股来计算，预计发行后市值为32.97 亿元-37.12 亿元。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）宏观经济下行及下游房地产市场波动影响需求。