事件概述。公司发布中期业绩报告，预计2023H1实现归母净利润0.64-0.71亿元，同比+62.79%-80.60%（去年同期0.39 亿元），实现扣除非归母净利润0.59-0.64 亿元，同比+33.62%-44.95%。其中，归母净利润若以中值0.675 亿元计算，则Q2 预计实现归母净利润0.46 亿元，同比增长978.72%（去年同期0.047 亿元），我们认为公司业绩基本符合预期：1）22H1 子公司精美特材发生事故的赔偿款、损失等营业外支出较多，使得去年同期业绩基数较低；2）23H1 公司生产经营恢复正常，公司主要产品的销量和盈利能力均有所提升。

    新能源车高速发展，汽车轻量化明年再增产。据公司投关活动记录表，公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。汽车轻量化是汽车材料应用的必然趋势，行业的驱动因素较多，如单车用铝量的提高、燃油车减重减排需求、新能源增加续航需求以及循环材料比率等等，公司发挥自身在铝型材材料方面和既有客户的优势，推动汽车轻量化业务快速发展。公司优势显著：在材料上，公司作为少数能批量加工7 系铝挤压合金的企业，优势表现出色；在客户上，公司2022 年新导入70 个合计240 个定点项目，包括奔驰、宝马、丰田、本田等一线外资、合资品牌，国内比亚迪、广汽、长城、吉利等自主品牌，以及小鹏、蔚来等造车新势力企业，合作30 多家一级供应商。今年3 月，公司发布变更公告将原计划募集系统门窗的资金（约2.2 亿元）用于新增的“年产2 万吨铝合金型材及200 万套部件深加工技术改造项目”，公司预计在明年上半年实现投产，放量在即。

    贝克洛系统门窗订单高增长，轻资产运营模式已打通。据公司公告，2022 全年，贝克洛系统门窗工程中标量103.51 万平方米，同比增长21.53%；2023Q1，贝克洛系统门窗业务工程中标量30.29 万平方米，同比增长481.38%。销售渠道方面公司不断进行渠道拓展，2022 年底各地门店数量达到120 家。商业模式方面贝克洛系统门窗已基本实现轻资产运营，贝克洛在全国各地开拓了100 多家合作的门窗厂，向门窗加工企业销售包括铝型材、五金、胶条等整套门窗系统材料，由其加工为成品窗。在整个过程中，贝克洛为客户提供专业培训，包括设计、加工、安装工艺及制造流程等，并提供管理软件和技术服务支持，以实现轻资产运营。

    转型初心不变，高附加值业务助力焕新。公司过去是传统的铝制品企业，现在已经转型为铝合金材料+系统门窗+汽车轻量化的企业。新业务相比传统业务专业性更强、服务性更高，附加值也更高，与此同时毛利率也得到较大幅度提升，我们认为随着公司在新业务的不断升级和推进，长期看好公司的盈利空间有望进一步得到提升。

    投资建议

    考虑到公司系统门窗订单增速较快，汽车轻量化业务在明年再放量，传统铝型材稳步推进，我们维持2023-2025 年营业收入预测65.12/76.93/92.91 亿元，归母净利润预测2.07/3.15/4.35 亿元，EPS 0.89/1.36/1.87元，对应7 月17 日18.2 元收盘价20.51/13.45/9.75xPE，维持“买入”评级。

    风险提示

    需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性 风险。