事件：豪美新材发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入54.13 亿元，yoy-3.34%；实现归母净利-1.11 亿元，yoy-180.07%；实现扣非归母净利润-0.94 亿元，yoy-173.40%。2023 年Q1 公司实现营业收入13.09亿元，yoy+0.89%；实现归母净利0.21 亿元，yoy-38.89%；实现扣非归母净利0.18 亿元，yoy-27.06%。

    　　我们预计2022 年营业收入下行或主要与建筑铝型材景气度偏低有关，汽车轻量化材料产销量仍保持高速增长。公司净利润大幅下跌主要系库存成本较高，及公司精美工厂事故所致。

    　　贝克洛订单高增，汽车轻量化业务放量

    　　公司2022 年系统门窗业务工程中标量103.51 万平方米，yoy+21.53%；其中上半年中标44.86 万平方米，同比增长86.77%；下半年中标58.65 万平方米，同比下降4.09%。2023 年一季度贝克洛系统门窗业务工程中标量30.29 万平方米，同比增长481.38%。

    　　22FY 汽车轻量化业务营收9.33 亿元，yoy+109.84%。公司2022 年导入70个新定点项目，加大对后端加工设备的投入，在供应汽车轻量化材料的基础上增加机加工处理工序，提升产品附加值的同时为客户降低综合成本。

    　　公司变更原募投项目为“年产2 万吨铝合金型材及200 万套部件深加工技术改造项目”，提升汽车轻量化业务的产能以及后加工能力。

    　　精美事故影响逐步消退，毛利率筑底回升

    　　2022 年Q3 公司盈利能力触底，毛利率8%，后续逐季回升，22Q4、23Q1毛利率分别为10.4%、10.5%，逐步回升至22Q1（工厂事故前）水平。具体看，2022 年亏损主要系受事故影响，停产整改、赔偿、厂房设备损坏等损失影响报告期利润，公司2022 年Q3 生产恢复后，产品使用Q1 累积原材料（铝价较高），Q3 铝价有所下滑，导致产品价格下滑所致，我们预计后续公司盈利能力有望继续回暖。

    　　消除一次性费用影响，扩产仍继续

    　　2022 年营业外支出5376 万，主要是子公司安全事故产生的赔偿款、损失及外置资产产生的损失，多为一次性支出。2022 年公司期间费用率有所上升，其中财务费用率上升0.77pct 主要系发行可转债所致。根据最新业绩情况，由于建筑铝型材景气度一般，我们调低公司业绩预期，预计23-25年归母1.5、2.2、3.6 亿元（23-24 年前值2.59/3.97 亿元），对应PE 25、17、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①汽车销量不及预期，将不利于公司汽车轻量化业务的发展。

    　　②原材料价格若大幅上涨，将对公司铝型材业务冲击较大