本报告导读:

    公司从事铝型材业务30余年,技术积累深厚,业务中心逐渐向高附加值产品转移,汽车轻量化铝型材与系统门窗有望支撑公司业绩稳定增长。

    投资要点:

    首次覆盖,增持评级。我们预计公司22-24年EPS分别为-0.36、1.17、1.81 元,参考可比公司估值,给予目标价25.82 元,增持评级。

    公司深耕铝型材多年,产品结构升级,静待盈利修复。公司已转型成为一家从事传统铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料等多领域研发生产的的铝加工先进企业。公司预计2022 年归母净利润亏损6600-9600 万元,同比下降147.43-168.99%,公司计提了大量减值轻装上阵,看好公司产品结构升级后的盈利修复。

    汽车轻量化趋势加强,公司把握机遇迅速发展。新能源汽车有更加迫切的轻量化需求,工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出我国到2025 年汽车单车实现 250kg/辆,铝型材市场广阔。公司在汽车轻量化铝型材业务上布局较早,技术积累深厚。公司已进入多家一线车企供应链,目前已获得200 余个定点项目。公司早期的定点已进入收获期,带动营业收入快速增长。

    系统门窗催化行业集中度提升,贝克洛具备独特产业链卡位优势。随着系统门窗渗透率提升,通过提高门窗材料集成化、标准化能力降低过去“散装”传统门窗施工的非标性,为门窗行业带来集中度提升的契机。贝克洛作为公司在高端系统门窗行业长期深耕的品牌,上游享有豪美母公司铝型材自供优势,下游具备先发品牌和渠道优势,23 年伴随工程业务回暖和零售渠道持续铺开,有望实现盈利扭转。

    风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动。