公司2022 年上半年实现收入26.07 亿元，同比增加7.80%；实现归母净利润3931.38万元，同比减少36.24%；扣非后归母净利润4415.36 万元，同比减少20.70%；基本EPS 为0.17 元/股，同比减少36.24%；加权平均ROE 为1.72%，同比减少1.14pct。

    　　22H1 收入逆势稳健，疫情和事故影响有限。公司22H1 实现营业总收入/归母净利润26.07 亿元/3931.38 万元，同比+7.80%/-36.24%。分季度看，22Q1/Q2 收入分别为12.97 亿元/13.10 亿元，同比+31.42%/-8.49%；归母净利润分别为3460.92 万元/470.47 万元，同比+33.85%/-86.86%。若剔除子公司精美特材熔铸车间安全事故造成的赔偿、损失以及豪美转债计提利息+溢折价摊销，测算可比利润约同比+29%。分产品看，建筑用铝型材/工业用铝型材/汽车轻量化铝型材/系统门窗销售分别实现营收8.45 亿元/11.88 亿元/3.53 亿元/1.30 亿元，同比-14.28%/+11.57%/+155.73%/-0.11%，其中汽车轻量化业务发展迅猛主因新能源汽车景气上行+前期定点项目进入量产期。上半年公司海外市场拓展成效显著，出口销售收入5.33 亿元，占销售收入20.46%，同比+133.93%，一定程度上缓解了国内房地产市场下行带来的压力。

    　　降本减费有效，系统门窗毛利率显著下滑。22H1 销售毛利率/净利率分别为11.41%/1.48%，分别同比-0.63pct/-1.05pct。22Q2 单季度毛利率为12.03%，同比-1.64pct，环比+1.24pct；净利率为0.33%，同比-2.14pct，环比-2.31pct。分产品看，22H1 建筑用铝型材/工业用铝型材/汽车轻量化铝型材/系统门窗毛利率分别同比-1.26pct/+0.45pct/-0.27pct/-7.70pct 至12.91%/7.25%/15.87%/ 29.27%，高毛利率品种的系统门窗毛利率下滑主因铝价上涨+工程订单增速更快。22H1 期间费用率同比+0.08pct 至9.40%，其中销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别-0.28pct/-0.12pct/-0.18pct/+0.66pct，除提取可转债利息导致财务费用提高，公司精细化管理降本减费效果明显。上半年公司经营性现金流净流出7.99 亿元，净流出额同比增加122.52%，主因公司通过拍卖方式购买原材料、预付保证金，报告期内原材料账面价值增加1.99 亿；应收账款及票据为16.73 亿元，同比+14.95%；应收账款及票据周转率为1.50 次，同比-0.45 次。

    　　系统门窗工程订单高增，汽车轻量化继续放量。（1）节能系统门窗方面，子公司贝克洛的系统门窗可降低空调耗电量20%以上，绿色属性铸就壁垒，叠加公司在宣传推广上持续发力，品牌知名度逐步提升。渠道上，公司在工程和零售上双管齐下，强化业务团队和渠道拓展。工程端实现高增长，上半年工程中标量44.86万平方米，同比+86.77%。零售端，公司目前正在发力招商，看好未来布局完善后起量带动综合毛利率提升。（2）汽车轻量化方面，截至报告期末，公司已取得200 余个定点项目，其中上半年导入32 个，加之可转债募投项目使CNC 设备数量增加67 台，生产能力大幅提升，看好后期项目落地助推增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司是国产系统门窗头部品牌，也是深耕铝型材加工三十年的优质企业。短期看，铝价高位回落有利于公司毛利率改善。中长期看，汽车轻量化业务具有较高认证壁垒，公司通过CNC 扩充后端加工产能，有助于进一步提高产品竞争力和利润率，目前已经看到明显放量。系统门窗业务在产品品质上在国内属于头部；公司现已有清晰的渠道布局规划，并通过和优质门窗厂合作扩大产能和客户资源，现在已在工程客户中获得相当的认可度，在零售端建立品牌化认知需要时间，公司年内大力招商开设经销商门店，有望明年贡献收入和业绩。因疫情和事故等不可控因素对公司业绩产生短期影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.66 元、1.39 元，对应PE 分别为22.3x、10.6x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、原材料和燃料成本大幅上涨、应收账款大幅增加。