事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收26.07 亿元，同比增长7.80%；归母净利润0.39 亿元，同比减少36.24%；扣非净利润0.44 亿元，同比减少20.70%。

    　　安全事故拖累短期利润，募资加码产能建设。1）当期营业外支出2487.6万元拖累公司利润：主要是4 月3 日子公司精美特材熔铸车间发生安全事故造成的停产整改、赔偿、设备损坏等损失。2）涉事车间已复工复产：

    　　涉事车间原有10 条熔铸生产线，总产能20 万吨/年，其中5 条线约10万吨/年产能于7 月27 日开始复工。3）产能持续扩张：公司现有建筑材及工业材（含汽车材）产能各约15 万吨/年，22H1 公司发行可转债扩产3.3 万吨高端工业铝型材（预计于2022 年投产）及60 万平高端节能系统门窗幕墙生产基地（尚未投入资金，有望于2023 年投产）。

    　　汽车轻量化铝型材技术+客户积累深厚，订单有望持续放量。22H1 公司汽车轻量化铝型材业务实现营收3.53 亿元，营收占比达13.52%，同比增加1.56 倍。公司2014 年即成立汽车轻量化事业部，产品系列齐全、技术积累深厚，在认证周期长达数年的汽车行业内极具先发优势。截至2021 年末，公司拥有包括防撞梁、电池托盘、减震支架等10 余种产品，已进入奔驰、宝马、丰田、本田、比亚迪、广汽、长城、吉利、小鹏、蔚来等主流车企供应链。公司部分工业型材和汽车轻量化产品产能可以相互切换，叠加3.3 万吨产能释放，汽车轻量化业务规模有望快速扩大。

    　　系统门窗毛利水平显著高于其他产品，产能扩张+渠道发力有望助推业绩爆发。22H1 系统门窗毛利率29.27%，显著高于公司其他产品（7.25%~15.87%）。可转债募投项目扩产60 万平产能，建设期1 年。B端，公司已进入保利、中海、绿地等头部房企集采名录，上半年中标量44.86 万平方米，同比增长 86.77%；C 端，国内系统门窗渗透率仅2%~5%（欧洲70%以上），市场空间巨大，公司正有序推进零售渠道拓展。产能快速扩张+B 端&C 端齐放量，系统门窗业务利润贡献有望快速增长。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到汽车轻量化+系统门窗放量可期，预计2022/2023/2024 年归母净利润1.57/2.98/4.40 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期