公司2022Q1 实现营收12.97 亿元，同比增长31.42%；归母净利润3460.92万元，同比增长33.85%，扣非后归母净利润2414.79 万元，同比增长3.80%；经营性现金流净流出6.16 亿元，净流出额同比扩大44.59%；基本每股收益0.15元/股，同比提升33.84%；加权平均ROE 为1.52%，同比提升0.30pct。

    2022Q1 收入稳定高增。公司22Q1 收入同比增长31.42%至12.97 亿元，归母净利润同比增长33.85%至3460.92 万元，扣非后归母净利润同比增长3.80%，扣非前净利增速高于扣非后净利主因公司22Q1 获得计入损益的政府补助1235 万元。20Q1-22Q1 公司收入复合增速为58%，受益于铝型材产能释放+战略转型，经营规模快速增长。

    铝价高涨毛利率承压，控费能力显著提升。22Q1 公司销售净利率/毛利率分别为2.64%/10.79%，同比+0.03pct/-3.64pct。毛利率下降或因原料采购价上涨，据iFinD 数据，22Q1 原料铝锭季度均价较21Q1 上涨36%。一季度公司期间费用率同比下降2.83pct 至8.89%，其中，销售/管理/研发费用率分别为1.99%/1.74%/3.17%，同比分别下降2.25pct/0.72pct/0.21pct，控费能力佳，财务费用率为1.98%，同比略增0.34pct，主因发行可转债利息增加。考虑到铝锭现价仍在快速上涨，公司购买原材料预付保证金支出增加，22Q1 经营性现金流净流出6.16 亿元，净流出额同比扩增44.59%；可转债资金到位，筹资活动现金流净流入10.40 亿元，同比增加496%；一季度末货币资金为8.11亿元，较21 年底增加93%。收现比/付现比为0.80/1.31，较上年同期均有所改善；应收账款及票据同比+32.76%，周转率为0.75 次。

    汽车轻量化订单持续放量，系统门窗业务长期布局。1）汽车轻量化业务受益于新能源车渗透率快速提升和车企的认证壁垒，订单快速放量，公司向30 家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件（以电池托盘和防撞梁为主），覆盖奔驰、宝马、本田、丰田、比亚迪、长城、吉利、广汽新能源、小鹏、蔚来等主流车型，获得了170 多个项目定点，其中70 多个实现量产。2）系统门窗品牌“贝克洛”已进入保利、中海、绿地等地产客户集采名录，未来会在开拓优质大B 客户的同时，加强经销渠道布局和品牌资产打造。3）泰基工业城厂区熔铸车间于4 月20 日公告已恢复生产，临时停产仅影响熔铸工序，产能缺口由外协补足，中长期看影响有限，后续公司将加强生产管理效益。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。通过可转债募投项目，公司产能布局将进一步完善。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.01 元、1.42 元，对应PE分别为10.8x、7.6x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：地产投资增速下滑，汽车销量下滑，原材料价格大幅上涨，出口反倾销风险。