华南区域铝型材龙头，战略转型新业务。豪美新材于2020 年5 月上市，股权结构稳定。2021 年前三季度收入40.25 亿元，同比+71%，归母净利润1.04亿元，同比+70%。公司共有6 个厂区，均位于广东清远，现有产能超16 万吨/年，IPO 募投项目达产后可达20.5 万吨/年。其中，工业用铝型材和建筑用铝型材业务料将随下游市场平稳发展，核心聚焦于战略转型，未来汽车轻量化铝型材和系统门窗业务或将伴随行业共迎高速发展。

    　　加码布局汽车轻量化铝型材，关注订单放量。2021 年我国新能源车景气度较高，续航制约激发轻量化需求，节能减排政策加速推进汽车轻量化，铝合金代替部分钢制零件可有效为车减重30%-40%。当前铝合金在燃油车中渗透率为3%，纯电动车中为8%，测算2021-2022 年我国车用铝材需求空间达到67.6 万吨/78.8 万吨。公司铝型材业务由子公司“精美特材”负责，21H1 汽车轻量化铝型材收入为1.38 亿元，同比+199%；测算得2020 年公司车用铝材市占率为1.5%。收入中防撞梁和电池托架产品占比约70%，受到奔驰、宝马、通用、比亚迪等知名客户认可，未来随着研发投入实现转化、自有产能释放，汽车轻量化业务有望快速增长。

    　　建筑门窗系统集成供应商，多渠道塑造品牌价值。系统门窗的发展受益于建筑节能和消费升级，有助于改善门窗行业低品质无序竞争环境，目前我国系统门窗渗透率仅2%-5%。公司系统门窗业务由子公司“贝克洛”负责，轻资产运营模式可对标坚朗五金的门窗五金配套集成供应模式。21H1 系统门窗业务收入为1.30 亿元，同比+28%。“贝克洛”系统门窗终端品牌力强劲，在B端首选率达12%，在C 端通过定制化服务+线上线下多渠道营销，品牌知名度高；但目前在铝门窗行业市占率仅0.04%。系统门窗业务可依托现有建筑用铝型材产能发展，且毛利率高达37%，2020 年贝克洛净利率为4.4%，随着线下门店扩张，未来有望贡献较大业绩增量。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。未来核心关注公司战略转型进展，考虑公司汽车轻量化和系统门窗业务有望在产能和订单释放下高增长，我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.59 元、1.06 元，对应PE 分别为35.6x、19.8x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产投资增速下滑、汽车销量下滑、原材料价格大幅上涨、出口反倾销风险。