核心观点

    　　公司上半年营收保持稳健增长，毛利率同比有提升，整体费用率同比下降，费用控制较好，利润实现高增，业绩符合预期。截止二季度末，公司在手订单和人才储备充足，未来业务持续性强。

    　　同时，公司产品及解决方案加速向中小银行、非银金融机构、非金融机构客户渗透，客户布局日益完善。预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.72 亿元、4.70 亿元和5.94 亿元，截止8月29 日收盘，对应PE 分别为24.86 倍、19.66 倍和15.57 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2023年半年度报告，上半年营收20.23 亿，同比+17.05%；归母1.50 亿，同比+43.05%；扣非归母1.39 亿，同比+49.47%；其中Q2 营收10.23 亿，同比+14.26%；归母0.89 亿，同比+10.13%；扣非归母0.85 亿，同比+17.69%。

    　　上半年毛利率23.13%，同比+0.68pct；Q2 毛利率24.42%，同比-0.37pct；上半年净利率7.42%，同比+1.35pct，扣非净利率6.88%，同比+1.49pct；Q2 净利率8.69%，同比-0.33pct，扣非净利率8.35%，同比+0.24pct。

    　　简评

    　　1、营收保持稳健增长，利润高增符合预期。

    　　受益于金融业数字化转型和金融信创的持续推进，公司信息技术服务业务（ITO）上半年实现收入13.12 亿元，同比增长21.60%；业务流程外包（BPO）中客户服务及数字化营销产品线受居民消费信心不足、消费意愿低迷等外部因素影响，二季度收入规模出现一定程度的下滑，BPO 板块整体实现收入7.11 亿元，同比增长9.50%。公司上半年整体实现营业收入20.23 亿元，同比增长17.05%，继续保持稳健增长。公司业务结构和产品结构不断升级，上半年毛利率为23.13%，同比提升0.68pct。在费用端，公司上半年销售费用率和管理费用率同比分别下降0.17pct 和0.36pct，整体费用率同比下降0.27pct，费用控制较好，以上因素也导致公司上半年扣非净利润同比大幅增长49.47%，增速远高于收入增速，符合预期。

    　　2、公司在手订单和人才储备充足，未来业务持续性强。

    　　截至二季度末，公司研发和技术人数增加至10,863 人，同比增长19.15%；ITO 板块已签约合同额77.87 亿元，同比增长38.84%。在BPO 板块，客户需要保证服务的稳定性和连续性，业务黏性极强，合同到期后续签率超过95%。充足的在手订单和人员保障，叠加极强的业务粘性，预计公司下半年乃至未来业绩的增长具备可持续性。

    　　3、公司客户布局日益完善，产品及解决方案加速向中小银行、非银金融机构、非金融机构客户渗透。

    　　公司在国有六大行市场占据优势地位，在服务大行客户过程中抽象、梳理软件产品和解决方案，以擅长领域的产品及解决方案包括服务产品为突破口，向中小银行、非银金融机构、非金融机构客户（重点为政府机构和央企）加速渗透，客户布局日益完善。2023 上半年，公司新增客户23 家，来自中小银行的收入占比为 8.70%，同比增长30.06%，来自非银金融机构的收入占比为6.63%，同比增长22.22%。

    　　4、盈利预测和投资建议：

    　　预计公司2023-2025 年分别实现营业收入44.87 亿元、54.26 亿元和65.30 亿元，实现归母净利润3.72 亿元、4.70 亿元和5.94 亿元，截止8 月29 日收盘，对应PE 分别为24.86 倍、19.66 倍和15.57 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：

    　　（1）银行IT 支出不及预期：公司充分享受行业增长红利，若银行IT 板块景气回落将直接影响公司下游需求；（2）宏观经济恢复不及预期：公司业客户服务及数字化营销产品线受居民消费信心不足、消费意愿低迷等外部因素影响；（3）行业竞争加剧：银行IT 板块较为分散，同一业务场景下竞争对手较多，行业竞争加剧或冲击公司的市场份额；（4）业务结构和产品结构转型不及预期：当前银行系统处于新架构更新迭代周期，公司产品研发及升级进展不及预期将直接影响公司项目中标和签单情况。