事件：京北方发布23 年一季报，23Q1 实现营收10 亿元，同比增长20%；归母净利0.6 亿元，同比增长154%。

    银行IT 服务赛道维持高度景气，一季度营收同比维持20%增长，环比罕见实现3.5%增长，主要系部分22 年收入递延确认。产品维度：ITO 板块实现收入6.4 亿元，同比增长23%，其中软件产品及解决方案产品线实现收入2.12 亿元，同比增长44 %，ITO 板块在执行合同金额一季度末到达68.11亿元，同比增长49%，环比增长74%，软件业务高景气度持续验证，ITO全年有望实现30%增速；BPO 板块收入3.7 亿元，同比增长15%，预期全年增速维持在15%水平。客户维度：公司来自国有六大大行/十二家股份行/中小行/非银机构营收分别增长18.5%/34.9%/24.1%/28.4%，存量用户客单价提升，中小行、非银等新客户数持续增长。

    业务结构优化长期与精细化控费逻辑持续兑现，叠加短期成本不利因素出清，利润率显著改善。毛利率高的ITO 业务高速增长，业务结构优化红利持续兑现，叠加外部不利因素出清和人效改善，一季度毛利率改善1.9pct。

    ITO 和BPO 产品线毛利率水平仍处于历史中枢以下，向上修复空间大。一季度财务/销售/管理费用率分别为0%/1.42%/3.34%，总计4.76%，同比改善0.7pct；研发费用率9.64%与去年同期基本持平。综合来看，一季度净利润率由去年同期2.9%提升至6.1%，在 22 年同期低基数下实现大幅增长。

    展望：银行业信创在未来五年有望加速推进，金融机构信创投入阶段性阶梯式增长；同时，数字人民币的试点标杆案例频繁落地，全面推广的序幕逐步拉开。金融信创、数字经济、数字人民币等催化传导自上而下，国有大行、股份行率先响应且支付能力强， ITO 业务高增速有望得到长期有效支撑。公司有望利用AI 大模型在公司ITO 线辅助软件开发和BPO 智能客服和数据处理业务实现降本增效拉高毛利率天化板；公司具有全脱产的研发团队对人工智能、区块链、大数据等前沿金融科技进行长期深耕，有望凭借行业积累和用户卡位在人工智能大模型浪潮中率先发掘传统银行IT 的落地变现场景，估值有望抬升。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为4亿/5.5 亿/7.1 亿，同比+43%/+35%/+32%。上调目标价至44.1 元，对应23年盈利预测PE 35 倍，维持强烈推荐评级。

    风险提示：金融信创政策不及预期；银行 IT 投入不及预期；行业竞争加剧