银行IT 领军，维持“买入”评级

    　　公司发布2022 年报，四季度业绩增长提速，业务和产品结构持续优化。考虑到疫情影响，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为3.50、4.41、5.55（原为3.80、4.87）亿元，EPS 为1.11、1.40、1.76（原为1.21、1.55）元，当前股价对应PE 为28.5、22.6、17.9 倍，公司在手订单充沛，在金融信创背景下，未来成长可期，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2022 年报

    　　（1）2022 年，公司实现收入36.73 亿元，同比增长20.27%；归母净利润2.77亿元，同比增长20.13%；扣非净利润2.52 亿元，同比增长20.42%。截至三季度末，公司基本消化人员增长带来的不利因素，单四季度公司收入、利润同比分别增长16.25%、100.69%，业绩实现触底反弹。公司经营性现金流净额由2021 年的-0.49 亿元增至2022 年的1.35 亿元，由负转正，财务表现向好。

    　　（2）分业务来看，信息技术服务、业务流程外包两大业务板块收入分别为23.21、13.52 亿元，同比增长27.14%、10.05%，为公司贡献稳定现金流，信息技术服务收入占比进一步提升；同时在疫情背景下，业务流程外包仍实现双位数正增长，韧性突出。此外，公司凭借业务积累，持续抽象、提炼产品和解决方案，拓展中小银行、非银机构市场，积极打造第二增长曲线，2022 年软件产品及解决方案实现收入7.51 亿元，同比增长52.57%，有望成为公司增长新引擎。

    　　（3）公司销售、管理、研发费用率分别为1.87%、3.45%、9.43%，同比分别-0.34、-0.48、+0.23 个百分点，公司精益运营效果持续显现，费用控制整体向好。截至2022 年底，公司人员总数2.74 万人，同比增长10.5%，显著低于收入增速。

    　　订单储备充沛，未来成长可期

    　　截至2022 年底，公司信息技术服务签约合同额62 亿元，同比增长37.1%，充足订单和人才储备为公司成长奠定基础。2023 年初公司正式设立京北方研究院，加大硬科技领域投入，未来将引入AI 等前沿技术，提升产品竞争力，未来可期。

    　　风险提示：政策推进不及预期；银行IT 投入不及预期；订单落地不及预期。