公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度，公司实现营收22.23 亿元，同比增长40.33%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长1.26%，经营活动现金流净额-5.5 亿元。其中单三季度实现营收7.87 亿元，同比增长27.42%，归母净利润0.64 亿元，同比下滑30.03%，公司2021Q1-Q3 单季度营收增速分别为69.52%、33.21%、27.42%，归母净利润增速分别为116.57%、2.47%、-30.03%。可以看到，单季度营收和归母净利润的同比增速在下行，利润下降幅度更大，我们认为主要原因是公司持续加大研发投入，同时扩展了非银机构、非金融机构，以及面对未来需求加大了人员储备，导致了净利润增速明显低于营收增速。

    　　软件开发业务持续高增长。21 年前三季度，公司信息技术服务业务实现营业收入13.19 亿元，同比增长60.77%，软件产品与解决方案业务实现收入3.64亿元，同比增长76.2%，占公司总收入的16.36%。业务流程外包业务同比增长18.36%，其中客户服务及数字化营销业务实现收入3.84 亿，同比增长31.27%。

    　　下游客户持续拓展。三季度公司新增17 家法人客户，其中全国性股份制商业银行1 家、中小银行6 家、非银行金融机构3 家、非金融机构7 家。公司来自国有六大商业银行的收入同比增长40.54%，占公司总收入的64.64%，实现了12 家全国性股份制商业银行全覆盖，来自全国性股份制商业银行的收入同比增长39.09%，占公司总收入的15.42%。公司来自中小银行客户的收入占比为7.05%，来自非银金融机构、非金融机构的收入占比也均超过了5%。

    　　持续进行人员储备，看好市场需求。截至三季度末，信息技术服务业务在执行合同及已取得的中标通知书合计506 个，同比新增82 个。考虑到在手订单和对未来需求的判断，公司采取了积极的人力资源策略，加大了中高端人才招聘和储备力度，截至三季度末，公司信息技术研发和技术人员超过8100人，且中高端人才占比不断提升。

    　　盈利预测与投资建议。从公司在国有大行中的覆盖率，以及收入情况可以看出，公司在银行业的IT 服务的资质优势以及竞争壁垒所在，是银行IT 外包中的绝对领军厂商。我们预计公司2021-2023 年营收分别为30.26、38.24、47.14 亿元，净利润分别为2.96、4.06、5.21 亿元，参考同行业可比公司，我们给予2021 年动态PE 20-25 倍，6 个月合理价值区间为26.4-33 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：订单收入确认延迟；行业竞争加剧。