公司发布2021 年中报。2021 年上半年，公司实现营收14.36 亿元，同比增长48.57%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长32.32%，经营活动现金流净额-4.5 亿元。

    　　业务结构持续优化。21 年上半年，公司信息技术服务业务实现营业收入8.39亿元，同比增长76.96%，毛利率为30.52%，业务流程外包业务实现营业收入5.97 亿元，同比增长21.25%，毛利率为15.78%。公司信息技术服务业务占公司总收入的58.41%，相比去年同期收入占比提升超过9 个百分点。公司高毛利率的业务增速明显超过低毛利率业务，业务结构持续优化。

    　　银行IT 景气上行，国有六大行占比高。根据公司中报，银保监会主席郭树清2021 年3 月2 日在国新办新闻发布会上表示，2020 年，银行机构和保险机构信息科技资金总投入分别为2078 亿元和351 亿元，同比增长20％和27%。

    　　国有六大行2020 年年报显示，其信息科技投入持续放量，总计投入969.79亿元，占整个银行业信息科技投入的46.67%，同比增长35.30%。

    　　大力投入产品和解决方案。公司顺应数字化转型的国家战略发展方向，在大数据、云计算、人工智能、区块链、5G 应用等方面持续加大研发投入，研发费用为1.32 亿元，同比增长75.70%，占营业收入的比重提升至9.22%。公司持续优化原有优势产品和解决方案，并梳理、提炼新的解决方案，将解决方案产品化并推向市场。今年上半年软件产品与解决方案业务实现收入2.23亿元，同比增长78.30%。

    　　人员储备充足，应对需求高峰来临。伴随银行IT 系统持续不断的升级换代、信创工程的实施、数字人民币的深入试点，带来了大量的开发、测试、运维需求，金融IT 行业对人才的需求持续放量。公司为抢占和扩大市场份额，提升人员储备，为后续发展积蓄力量，加大了招聘力度，提高了员工薪酬待遇。

    　　新招聘的员工生产力尚未完全释放，阶段性人力成本提升较快。

    　　盈利预测与投资建议。从公司在国有大行中的覆盖率，以及收入情况可以看出，公司在银行业的IT 服务的资质优势以及竞争壁垒所在，是银行IT 外包中的绝对领军厂商。我们预计公司2021-2023 年营收分别为29.31、37.04、45.71 亿元，净利润分别为3.78、5.09、6.47 亿元，参考同行业可比公司，我们给予2021 年动态PE 20-25 倍，6 个月合理价值区间为33.6-42 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：订单收入确认延迟；行业竞争加剧。