事件：公司发布2020 年半年度财报，实现营业收入9.67 亿元，同比增长30.58%，实现归母净利润9238.43 万元，同比增长76.22%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8623.68 万元，同比增长68.59%。符合市场预期。

    　　软件开发和呼叫业务带动盈利高增，行业高景气下预计全年高增可期。1）根据前期发布的业绩预告为盈利： 8,433.20 万元-9,330.77 万元， 比上年同期增长：

    　　60.86%-77.98%。最终利润增速接近预告区间上限，佐证业务景气度较高。2）根据公告，2020 年一季度公司经营受新型冠状病毒疫情影响。自四月份起，公司经营全面恢复正常，前期积压的需求逐步释放，公司在手订单逐渐增多。并且，公司重点发展毛利高、附加值高的信息技术服务、呼叫等业务，同时优化管理、精益运营，使得净利润增速远高于营业收入增速。3）收入结构方面，软件开发与测试实现营业收入4.30 亿元，同比增长44.89%；呼叫业务实现营业收入1.87 亿元，同比增长44.47%。两项业务高增为收入大幅增长的主要原因。另外，软件开发与测试毛利率为31.41%，高于其它几项业务，占比提升将带动盈利水平。4）今年上半年在疫情严重影响下，公司收入和利润均实现高增，既反应了银行IT 行业需求向上，同时也体现公司的规模效应和管理效率。另外，考虑银行客户订单释放节奏，预计公司全年业绩高增可期。

    　　期间费用控制得当，现金流主要受结算方式影响。1）本期销售费用为2295.50 万元，同比增长21.19%，低于收入端增长。管理费用为4035.48 万元，同比增长2.02%，表明费用控制精细。研发费用为7534.09 万元，同比增长42.34%，持续投入高毛利率的软件相关业务。2）本期经营活动产生的现金流量净额为-2.45 亿元，主要因公司部分业务按项目实施节点约定收款，并且，银行等金融机构通常年底前集中向供应商付款，因此公司上半年回款现金流偏低。

    　　国内银行IT 高投入趋势持续，覆盖大部分大型银行客户、有望长期受益。1）近年国内商业银行的发展模式从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此，各银行纷纷利用信息技术，实行前后台分离，建立集中式后台中心，形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式，逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理，使得自身能够专注于核心和增值业务。2）根据IDC 数据统计，2013 年我国银行业IT 投资规模为680.9 亿元，而2019 年上涨到1230.9 亿元，2013-2019 的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大，银行业在信息科技方面的持续投入，将为金融服务外包行业提供有力支撑。3）公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上，作为银行IT 外包服务的领军厂商，且收入结构持续优化、毛利率稳步提高，将长期受益于银行IT 高投入趋势。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2020-2022 年营业收入分别为21.97 亿元、28.33 亿元和35.98 亿元（之前为21.57 亿元、27.38 亿元和33.79 亿元），预计2020-2022 年归母净利润分别为2.53 亿元、3.64 亿元和5.09 亿元（之前为2.30 亿元、2.95 亿元和3.64 亿元）。考虑细分行业领军地位及金融IT 行业需求趋势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：银行IT 支出不及预期；监管加强影响金融创新；薪酬成本上涨。