按照京北方招股意向书口径，公司IPO预计募集资金86,555.00万元，发行承销及其他费用合计5,996.68 万元，两者合计募资总额为92,551.68 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润16,882.20 万元，摊薄后EPS 为1.05元，计划发行4,017.00 万股，按募资总额倒算每股价格23.04 元，对应发行PE 为21.93 倍。

    　　对应中证行业（I65）近一个月静态PE 为61.89 倍，京北方募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计京北方IPO 发行价格为23.04 元。

    　　京北方是国内领先的金融外包服务商，客户资源优越，盈利能力持续提升。公司主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务。金融外包服务业存在明显的规模效应，大型公司可以更容易的摊薄成本从而以更低的价格获取订单，京北方整体业务规模在业内领先，下游客户合作关系稳定，在央行、开发性金融机构、政策性银行、国有大型商业银行和股份制商业银行的客户覆盖率达到95%以上。近年来，公司盈利能力持续提升，一是存量项目业务量增多同时入围供应商资质不断增加，拉动新增客户中标项目增多。二是收入结构不断优化，高毛利的信息技术服务和呼叫业务收入占比持续提升，配合适时终止盈利不佳项目，公司2019 年毛利率提升至26.87%。

    　　在我国银行业IT 投资持续增大、后台集约化运营、降低成本、提升盈利需求的背景下，以信息技术服务为支撑的金融业综合外包服务市场将持续扩张。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择四方精创（300468.SZ）、宇信科技（300674.SZ）、三泰控股（002312.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、科蓝软件（300663.SZ）、高伟达（300465.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为77.95。按照招股意向书公布的募资额倒算，京北方发行价格为23.04 元，对应2019年年报中归母净利润PE 为21.93 倍，京北方估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过1.61 亿股来计算，预计发行后市值为37.02 亿元。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）人力成本上升风险。