公司公布2025 年及2026 年一季度报告，2025 年实现营业收入81.56 亿元，同比上涨19.09%；归母净利润-0.60 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.63 亿元，同比转亏。其中2025 年第四季度实现营业收入28.13 亿元，同比上涨39.97%，环比上涨48.20%；归母净利润0.25 亿元，同比下滑44.16%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05 亿元，同比转亏，环比减亏。2026 年第一季度实现营业收入22.21 亿元，同比上涨19.09%，环比下滑21.04%；归母净利润-0.60亿元，同比及环比转亏；扣非归母净利润-0.62 亿元，同比转亏，环比增亏。

    　　事件评论

    　　2025 年整体产能投放压力较大导致景气度持续低迷，2026 年随着新增供给逐步下滑，行业景气度持续修复。2025 年石化行业产能投放的历史高峰之一，然而下游需求，尤其是与房地产相关的传统领域，增速放缓甚至出现下滑。这直接导致基础化工品领域行业同质化竞争问题凸显，产品价格持续承压，行业整体盈利能力跌至历史低位。过去5-7 年的传统投资周期，已被近年集中大规模扩能彻底打破。因产能投放过于集中，市场需更长时间消化巨量新增产能，行业复苏周期将显著拉长。过往上行周期中，盈利增长主要依赖产品价格普涨；进入当前阶段，盈利驱动因素已转向成本管控、工艺优化、差异化产品及产业链协同等内生性竞争力的提升。公司依托对碳四（C4）产业链的深耕，已在多个细分领域确立显著龙头地位。C4 产业链龙头，竞争优势显著。

    　　国内LPG 深加工龙头，技术研发实力强劲。公司始终专注于对原料碳四的深度加工，主要产品包括MTBE（116 万吨/年）、顺酐（44 万吨/年）、乙酸仲丁酯（20 万吨/年）、丁酮（10 万吨/年）、乙酸乙酯等。2025 年公司主营业务国内收入占比 59%，出口占比 41%，其中依托公司区位优势，大量 MTBE 出口海外。顺酐产品质量行业领先，以国内市场为基础，出口量逐步提升，抢占海外高端顺酐市场。异丙醇、乙酸仲丁酯、丁酮、乙醇等产品稳定供应国内市场。此外，公司董事长研发出身，重视创新引领企业发展，多管理层亦拥有技术背景，持股共享公司发展成果。公司营收稳健增长，受行业景气度影响，短期盈利承压。

    　　26Q1 公司产品价格大幅上涨，不过受海外收入确认周期影响，收入确认有限。公司汽油调和品MTBE 辛烷值较高，均为调和汽油的优质原料。MTBE 虽面临产能扩张下的供应压力，但国内在替代性调油需求下或仍有增长空间，海外MTBE 出口需求亦高速增长。

    　　公司通过建设混合醇醚项目，MTBE 产能超百万吨，成为我国第一大MTBE 出口商；利用独特大亚湾区位优势，可进一步拓展东南亚等海外市场。

    　　作为国内LPG 深加工龙头，预计2026 年-2028 年公司归母净利润为6.5 亿元、7.8 亿元、8.3 亿元，对应2026 年4 月27 日收盘价的PE 为8.7 倍、7.3 倍、6.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。