本报告导读：预计宇新股份IPO 发行价格为39.99 元，建议第一时间申购。

    摘 要：

    按照宇新股份招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金100,000.00万元，发行承销及其他费用合计13,331.66 万元，两者合计募资总额为113,331.66 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润23,467.74 万元，摊薄后EPS 为2.07 元，计划发行2,834.00 万股，按募资总额倒算每股价格39.99 元，对应发行PE 为19.31 倍。

    对应中证行业（C26）近一个月静态PE 为16.81 倍，宇新股份募资倒算价格对应PE 高于行业PE。宇新股份可能推迟三周发行，预计IPO 发行价格为39.99 元，建议第一时间申购。

    宇新股份是华南地区LPG 深加工企业龙头，区位优势明显。公司主营业务为以LPG 为原料的有机化工产品的工艺研发和生产销售，主要产品包括异辛烷和甲基叔丁基醚，下游主要应用于成品汽油生产。

    公司产品销售主要面向华南地区（营收占比超60%），目前我国华南地区异辛烷呈现供不应求态势，产品市场价格高于国内其他地区。同时目前我国异辛烷上游原材料LPG 供给紧张，公司的产品生产装置位于惠州大亚湾石化区，紧邻中海壳牌和中海油惠州石化，公司与上述两家企业签订了长期战略合作协议，并建设了与双方生产装置直接相连的LPG 输送管道，原材料供给充足且可实现循环经济，有效降低了原料成本，提高了企业盈利能力。未来，随着国五、国六等高标准汽油全面推广，异辛烷市场需求将进一步提升。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择石大胜华（603026.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）为可比公司，可比公司2019年度平均市盈率预测值为20.41。按照招股意向书公布的募资额倒算，宇新股份发行价格为39.99 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为19.31 倍，宇新股份估值高于行业PE，低于可比公司平均PE，预计可能推迟三周发行。以其预计发行后总股本不超过1.13 亿股来计算，预计发行后市值为45.32 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）宏观经济及国际原油价格水平波动影响公司业绩稳定性。