事件：公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营收21.15 亿元，同比+27.59%，环比+0.73%；归母净利润5.04 亿元，同比+101.34%%，环比+34.28%%；扣非归母净利润4.97 亿元，同比+106.70%，环比42.96%。

    　　销售数据亮眼，业绩增长显著。2024Q1，公司完成轮胎产量807.57 万条，同比+28%；其中，半钢胎产量773.99 万条，同比+26%；全钢胎产量33.58 万条，同比+148%。完成轮胎销售 760.71 万条，同比+15.70%；其中，半钢胎销量 728.03 万条，同比+12.76%；全钢胎销量 32.68 万条，同比+175.28%。实现营业收入21.15 亿元，同比+27.59%；实现归母净利润5.04 亿元，同比+101.34%；实现扣非归母净利润4.97 亿元，同比+106.70%。

    　　费用率改善明显，盈利能力提升。24Q1 公司毛利率为31.32%，同比+8.98pct，环比+7.44pct；净利率为23.82%，同比+8.72pct，环比+5.95pct。盈利能力环比提升与费用率改善有关，24Q1 期间费用率为6.09%，同比-0.86pct，环比-3.16pct。其中24Q1 销售费用率为1.71%，同比+0.42pct，环比-2.09pct；24Q1 管理费用率为1.98%，同比-0.55pct，环比-0.41pct。盈利能力同比提升主要系2023 年中国轮胎行业整体复苏，营业收入同比大幅增长。

    　　美国商务部复审终裁结果公布，森麒麟泰国双反税率降低。2024 年1 月美国商务部对泰国乘用车和轻卡车轮胎反倾销调查的第一次年度行政复审终裁结果公布，公司子公司森麒麟泰国作为本次复审的强制应诉企业之一，终裁单独税率为1.24%，该结果较原审税率17.06%大幅下降，同时森麒麟泰国也将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业，作为公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎，森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望大幅提升。

    　　国内外市场预期良好，轮胎产品市场向好态势明显。海外市场半钢胎去库存压力结束后，订单及需求量持续处于饱满状态，随着国外经济增长企稳，加之中国轮胎产品具备的强竞争力，通胀压力下消费者消费转型倾向于选择价格更具备吸引力的中国轮胎产品的可能性大大加强，中国轮胎产品出口有望增长。国内市场角度，据中国汽车工业协会统计分析，2023 年中国汽车行业产销持续稳步增长，主要经济指标持续向好，展现出较强的发展韧性，为稳定工业经济增长起到重要作用。2023 年，汽车产销分别完成 3016.1 万辆和 3009.4 万辆，同比分别增长11.6%和 12%。新能源汽车持续爆发式增长，2023 年，新能源汽车产销分别完成 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比分别增长35.8%和 37.9%。伴随着国家与地方政策的大力扶持、行业本身的巨大潜力、中国汽车消费市场的强劲动力，特别是在《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》的大力推动下，2024 年中国新能源汽车行业有望继续实现稳健发展。新能源汽车的强劲发展势头为公司提供了良好的市场机遇。

    　　盈利预测：考虑到市场需求复苏和贸易税率下降，调整2024-2025 年归母净利润为21.52、26.33 亿元（前值为19.60、24.08 亿元），新增2026 年盈利预测为30.24 亿元，同比增速分别为57%、22%、15%。对应PE 分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。