事件:

    　　2024 年4 月19 日，森麒麟发布2024 年一季度报告：2024 年Q1 单季度，公司实现营业收入21.15 亿元，同比+27.59%，环比+0.73%；实现归母净利润为5.04 亿元，同比+101.34%，环比+34.28%；扣非后归母净利润4.97 亿元，同比增长106.70%，环比+42.96%；经营活动现金流净额为3.99 亿元，同比增加1150 万元，环比减少4.22 亿元。销售毛利率为31.21%，同比+8.98pct，环比+3.83pct。销售净利率为23.82%，同比+8.72pct，环比+5.95pct。

    　　投资要点:

    　　2024Q1 公司轮胎产销量同比提升，单胎价格环比小幅提升2024Q1 公司轮胎产销量和2023 年同期相比均有提升。2024 年1-3 月，公司完成轮胎产量807.57 万条，较上年同期增长28%；其中，半钢胎产量773.99 万条，较上年同期增长26%；全钢胎产量33.58 万条，较上年同期增长148%。完成轮胎销售760.71 万条，较上年同期增长15.70%；其中，半钢胎销量728.03 万条，较上年同期增长12.76%；全钢胎销量32.68 万条，较上年同期增长175.28%。单胎价格为278.04 元/条，环比+0.74%。

    　　2024Q1 利润环比大幅提升，费用环比下降

    　　2024Q1 公司的毛利润为6.63 亿元，环比提升8531 万元。净利润为5.04亿元，环比提升1.29 亿元。各类费用均有不同程度的降低。销售费用为3621 万元，环比降低4369 万元；管理费用为4184 万元，环比降低829万元；研发费用5081 万元，环比降低635 万元；财务费用为-11 万元，环比下降705 万元，主要是本期利息收入增加所致。公允价值变动损失为74 万元，环比减少1008 万元，主要是外汇、商品期货套期保值业务产生的公允价值变动影响。

    　　泰国输美轮胎降税，中国轮胎在美竞争力增强2024 年1 月25 日，公司披露《关于美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果的公告》，公司子公司森麒　　麟泰国作为本次复审的强制应诉企业之一，终裁单独税率为1.24%，该结果较原审税率大幅下降，同时森麒麟泰国也将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业，森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望大幅提升。

    　　摩洛哥产能顺利推进，看好投产后带来增量

    　　2023 年10 月24 日，公司公告摩洛哥二期项目，建设内容为600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，项目建设周期12 个月，投资总额1.93亿美元，项目建成之后，年预计实现营业收入2.1 亿美元，利润总额5790.90 万美元。同时公司稳步推进“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”。截至2024 年3 月4 日，公司摩洛哥工厂建设进展顺利，正按计划稳步推进中，全力争取2024 年四季度投产运行。

    　　盈利预测和投资评级综合考虑行业景气度，我们调整了本次盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.53、26.60、29.98 亿元，对应PE 分别12、10、9 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、丙烷价格大幅震荡。