事件概述：公司披露2024 年一季度报告：2024Q1 实现营收21.15 亿元，同比+27.59%，环比+0.72%；归母净利润5.04 亿元，同比+101.34%，环比+34.32%；扣非归母净利润4.97 亿元，同比+106.70%，环比+43.08%。

    业绩表现超预期，净利润连续三季度翻倍增长。公司2024Q1 营收21.15 亿元，同比+27.59%，环比+0.72%；实现轮胎产量807.57 万条，同比+28%，其中半钢胎产量773.99 万条，同比+26%，全钢胎产量33.58 万条，同比+148%；实现轮胎销售760.71 万条，同比+15.70%，其中半钢胎销量728.03%万条，同比+27.59%，全钢胎销量32.68 万条，同比+175.28%，销量增长带动收入同比高增。2024Q1 公司实现归母净利润5.04 亿元，同比+101.34%，环比+34.32%，公司2023Q3、2023Q4 归母净利润同比增长分别为110.33%、169.78%，公司归母净利润连续三个季度同比翻倍。我们分析主要原因系：1）行业端：2023 年起，中国轮胎行业整体经营形势全面复苏，海外市场中国轮胎具备高性价比优势，订单需求持续处于供不应求状态；国内市场需求同样呈现复苏态势。2）公司端，2023 年公司泰国二期项目大规模扩产，新增产能促进业绩高增。

    智能制造赋能全球化发展，833plus 战略稳步推进。公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程，实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化，构建工业互联网和生产制造物联网体系，实现生产成本的降低和生产效率差的提升，人均收入和业绩均超行业均值，且为国内唯一一家4 次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。得益于智能制造赋能，公司“833plus”战略稳步推进，在现有青岛工厂、泰国工厂基础上，2021 年12 月20 日公告建设西班牙智能制造工厂，2022 年12 月31 日公告建设摩洛哥智能制造工厂并于2023年10 月21 日开工建设，2023 年10 月25 日再次公告投资建设摩洛哥二期项目，合计海外现有&规划半钢胎产能达4000 万条、全钢胎产能达200 万条，分别占公司总产能的74%、100%，833plus 战略稳步推进。

    泰国反倾销关税落地，助力公司盈利能力上行。2020 年6 月29 日美国商务部启动针对泰国乘用车及轻卡轮胎的反倾销调查，其中森麒麟适用17.06%的原审税率，受贸易摩擦影响公司从定价上适度让利；2022 年9 月6 日再次启动反倾销关税复审调查，2023 年7 月复审初裁结果落地，其中森麒麟适用1.24%的复审税率，为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平；2024 年1 月反倾销关税复审终裁结果落地，其中森麒麟维持初裁1.24%的税率水平，较原审税率大幅下降。目前公司泰国一期&二期工厂合计半钢胎产能1600 万条，本次税率 大幅下降预计进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长，并有望通过提价等方式带来盈利能力上行。

    投资建议：公司智能制造能力行业领先，持续赋能全球化发展，随摩洛哥及西班牙产能陆续落地贡献增量，叠加关税下降利好，带来公司营业收入及盈利能力持续向上。考虑公司2024Q1 业绩超预期，我们上调公司利润预测，预计公司2024-2026 年收入为97.45/116.61/134.97 亿元， 归母净利润为22.12/24.90/28.45 亿元，对应EPS 为2.14/2.41/2.75 元，对应2024 年4 月19 日25.77 元/股的收盘价，PE 分别为12/11/9 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。