事件描述

    　　公司发布2023 年年报，2023 年实现收入78.4 亿元（同比+24.6%），实现归属净利润13.7 亿元（同比+70.9%），实现归属扣非净利润13.0 亿元（同比+46.9%）, 在海外市场需求旺盛及国内市场复苏背景下继续实现收入及利润较高增长。其中Q4 单季度实现收入21.0 亿元（同比+36.2%，环比-4.8%），归属净利润3.8 亿元（同比+170.1%，环比-3.1%），扣非归属净利润3.5 亿元（同比+356.7%，环比-7.2%）。公司基本每股收益为2.0 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利4.1 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。

    　　事件评论

    　　2023 年公司收入与业绩双增，盈利水平提升，财务费用上升。2023 年公司完成轮胎产量2923.7 万条，同比增长33.0%，其中半钢胎产量 2839.7 万条，同比增长32.1%，全钢胎产量84.0 万条，同比增长70.9%；完成轮胎销售2926.0 万条，同比增长29.3%，其中半钢胎销量2846.7 万条，同比增长28.2%，全钢胎销量79.3 万条，同比增长93.9%，收入及业绩均实现较高增长；公司整体毛利率为25.2%（同比+4.7 pct），净利率为17.5%（同比+4.7 pct），同比增长与海外市场需求旺盛及国内市场需求复苏存在较大关系：1）出口端：2023 年，集装箱运力回到正常水平，海运费较2022 年大幅下降；2）需求端：

    　　海外市场半钢胎去库存压力结束后，订单及需求量持续处于饱满状态；3）成本端：2023年，轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑等价格有所下降，提升企业盈利水平。2023年公司期间费用率为6.8%，同比增加2.0 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.1、-0.5、+2.2、+0.3pct。其中，财务费用上升主要系汇兑损益影响。

    　　泰国对美半钢出口关税降低。2024 年1 月，本次半钢双反终裁结果与初裁保持一致：森麒麟泰国复审终裁单独税率1.24%；日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。不仅有望于2024 年对公司美国贸易子公司产生退税，还将提升公司竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。

    　　持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能。公司泰国工厂二期项目（600 万条高性能半钢胎及200 万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行；同时公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200 万条高性能半钢、轻卡胎项目建设，平稳推进欧洲西班牙年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设。非洲及欧洲新产能规划是公司践行“833 plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义，有望进一步巩固提升公司竞争优势。

    　　维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关税优势，以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026 年净利润分别为20.3 亿元、24.1 亿元及29.1 亿元。

    　　风险提示

    　　1、海外项目投产进度不及预期；

    　　2、原材料价格波动。