事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收57.42 亿元，同比+20.9%，实现归母净利9.93 亿元，同比+50.1%，扣非净利9.57 亿元，同比+17.9%；23Q3 实现营收22.05 亿元，同/环比+38.6%/+17.4%，实现归母净利3.87亿元，同/环比+110.1%/+8.7%，扣非净利3.74 亿元，同/环比+39.0%/+9.1%。

    　　公司产销量齐增长，单季度盈利创历史新高。23Q1-3 公司轮胎产量2126万条，同比+31.3%；销量2165 万条，同比+28.4%，产销率为102%；其中半钢胎销量2113 万条，同比+27.2%，全钢胎销量52 万条，同比+100.6%。

    　　从成本端来看，据wind，截至9 月底，顺丁橡胶/天然橡胶/炭黑价格同比+2.5%/+5.2%/-10.5%，较年初+27.4%/+5.1%/-5.6%，受泰国二期产销率提升影响， 公司盈利能力有所提升， 23Q1-3 毛利率/ 净利率分别为24.37%/17.30%，同比+3.17/+3.36pct，其中23Q3 毛利率为27.53%，同/环比+7.92/5.08pct，净利率17.55%，同/环比+5.97/-1.40pct，扣非净利率16.97%，同/环比+0.04/-1.28pct。受汇兑损失影响，23Q3 财务费用率有所提升，为2.23%，同/环比+7.13/+6.09pct。

    　　海外布局持续推进，深入实施全球化发展战略。10 月25 日，公司公告拟以自筹资金1.93 亿美元在摩洛哥投资建设“年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，建设周期一年，预计投产第一年产量360 万条，第二年即具备600 万条产能，正常运营年实现营收2.1 亿美元，利润总额0.58亿美元，总投资收益率28.85%。我们预计该项目有望与摩洛哥一期同期投产，共同贡献增量。

    　　投资建议：考虑到轮胎行业景气上行，公司盈利能力持续提升，新产能放量带来成长预期，我们预计公司23-25 年归母净利为14.07/19.79/22.61 亿元，对应PE 为16.2/11.5/10.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。