投资要点

    事件：公司发布2023 第三季度报告，23 年前三季度公司实现收入57.42 亿元，同比+20.88%，其中Q3 实现收入22.05 亿元，同比+38.60% ； 前三季度公司归母净利润/ 扣非归母净利润分别为9.93/9.57 亿元，同比分别+50.06%/+17.87%，其中Q3 公司归母净利润/ 扣非归母净利润分别为3.87/3.74 亿元， 同比分别+110.09%/38.96% 。Q3 公司实现毛利率27.53% ， 同环比分别+7.92/+5.08pct。

    一、需求充沛，公司半钢、全钢产销齐增

    2023M1-9， 公司完成轮胎产量2,125.77 万条， 较上年同期+31.26%；其中，半钢胎产量2,071.45 万条，较上年同期+30.66%；全钢胎产量54.32 万条，较上年同期+59.27%。公司完成轮胎销售2,165.21 万条，较上年同期+28.35%；其中，半钢胎销量2,113.21万条，较上年同期+27.23%；全钢胎销量52.00 万条，较上年同期+100.62%。

    二、践行“833plus”战略规划，深化摩洛哥产能布局公司筹划建设的摩洛哥一期“年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”有望在2024 年投产，且于2023 年10 月审议通过《关于在摩洛哥投资建设高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）的议案》，拟自筹资金19,306.47 万美元在摩洛哥投资建设“年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，有望更好承接美欧市场需求，并规避关税等外部风险。

    投资策略：

    预计公司23/24/25 年实现营收82.30/103.28/124.68 亿元，归母净利润13.84/18.69/23.48 亿元，EPS 为1.86/2.51/3.16 元/股，当前股价对应PE 为16/12/9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：

    美欧市场需求不及预期；原材料价格波动影响公司盈利水平等。