业绩简评

    　　2023 年10 月24 日公司发布了2023 年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入57.4 亿元，同比增长21%，归母净利润为9.9 亿元，同比增长50%；其中3 季度单季度实现营业收入22 亿元，同比增长38.6%，环比增长17.4%，归母净利润3.87 亿元，同比增长110%，环比增长8.7%。

    　　经营分析

    　　行业高景气，公司轮胎产销稳步向好。今年轮胎行业景气度持续向好，公司业绩也随行业一起开始向上修复。2023 年前三季度，公司完成轮胎产量2126 万条，同比增长31.3%；其中半钢胎产量2071 万条，同比增长30.7%；全钢胎产量54 万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165 万条，同比增长28.4%；其中半钢胎销量2113万条，同比增长27.2%；全钢胎销量52 万条，同比增长100.6%。

    　　3 季度单季度实现轮胎产量773 万条，销量797 万条，其中半钢胎销量为773 万条，全钢胎销量为24 万条，单季度产销均创新高。

    　　摩洛哥工厂一期开工建设，二期规划落地，全球产能布局优化。

    　　10 月21 日森麒麟智能制造工厂在摩洛哥开工建设，工厂总占地20 万平方米，一期项目年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，是森麒麟继泰国、西班牙后在海外规划的又一座轮胎智能工厂，项目建成后将成为摩洛哥唯一一家轮胎制造企业，将大幅提升森麒麟的全球竞争力。为了充分发挥摩洛哥在国际贸易中的区位优势，公司拟自筹资金1.93 亿美元在摩洛哥投资建设年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎的二期项目，项目建设周期12 个月，根据可研报告测算，项目建成达产后预计可实现营业收入2.1亿美元，利润总额5791 万美元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.6 亿元、17.7 亿元、20.7 亿元， 当前市值对应PE 估值分别为16.38/12.56/10.73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动