投资要点

    　　事件： 森麒麟公布2023 年半年度报告，2023H1公司实现营收35.37亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润6.06 亿元，同比增长26.90%；实现扣非归母净利润5.83 亿元，同比增长7.41%。单季度来看，2023Q2 公司实现营收18.79 亿元，同比增长9.79%，环比增长13.34%；实现归母净利润3.56 亿元，同比增长45.56%，环比增长42.31%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比增长9.67%，环比增长42.75%。

    　　维持“增持”的投资评级。2023H1，海运费自高位已经明显回落，叠加海外市场半钢胎去库存压力逐渐结束，拉动海外市场轮胎需求明显回暖；与此同时，海外消费者在消费降级背景下倾向于选择价格更具备吸引力的中国轮胎产品，促使公司的订单及需求量持续处于饱满状态：2023H1 公司半钢胎与全钢胎销量同比分别增长20%、146%。另一方面，轮胎主要原材料价格2023 年上半年震荡下行，增厚公司盈利水平，公司实现销售净利率17.14%，同比增长2.02pcts。

    　　森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一。公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150 多个国家和地区，旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8 座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，新规划的西班牙/摩洛哥两大基地稳步推进中，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间广阔。我们维持公司2023 年-2025 年eps 预测分别为1.85、2.71、3.17 元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险。