业绩简评

    2023 年4 月23 日公司披露1 季报，2023 年1 季度实现营业收入16.58 亿元，同比增长14.53%；实现归属于母公司所有者的净利润2.5 亿元，同比增长7.33%。业绩符合预期。

    经营分析

    轮胎行业底部回暖，公司业绩有望持续修复。今年以来，对轮胎行业生产经营的不利影响因素逐渐得到缓解：利润方面随着核心原材料价格的回落行业盈利能力有望向上修复，根据百川资讯数据显示，2023 年1 季度天然橡胶轮胎专用胶、丁苯橡胶（山东）、顺丁橡胶（山东）市场均价同比分别下降14%、9%、9%；订单方面随着海外经销商库存的去化，公司各基地开工率也持续向好。随着泰国二期600 万条半钢胎和200 万条全钢胎产能的释放，叠加行业景气度回升带来的盈利修复，公司业绩将稳步向好。

    海外双基地建设同步推进，全球化布局打开长期成长空间。公司制定了“833Plus”战略规划，计划用10 年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3 座，泰国2 座，欧洲、非洲、北美各1 座），同时实现运行3 座研发中心（中国、欧洲、北美）和3 座用户体验中心，Plus 是指择机并购一家国际知名轮胎企业。

    从公司现有的产能布局来看，全球化布局已基本完成，国内青岛和海外泰国基地均处于正常生产状态，目前还有非洲基地摩洛哥和欧洲基地西班牙工厂正在建设中。摩洛哥规划建设的年产600万条高性能轿车、轻卡轮胎项目建设周期为18 个月，项目投资总额预计为2.97 亿美元，达产后可实现2.1 亿美元的年营业收入和5188 万美元的税前利润；西班牙年产780 万条乘用车胎和420 万条轻卡轮胎项目建设周期为36 个月，项目总投资预计为37.7 亿元，拟通过定增募资28 亿元投入该项目的建设，达产后预计可实现36.3 亿元年营业收入和6.2 亿元净利润。

    盈利预测、估值与评级

    公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.9 亿元、16.9亿元、20.2 亿元，当前市值对应PE 估值分别为14.89/11.37/9.52倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、大股东减持、限售股解禁