核心观点

    　　公司在2023 第一季度营业收入16.58 亿元，同比增长14.53%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长7.33%，环比增长80.17%。

    　　伴随海运费和原材料价格回落，成本端压力逐步减缓。同时叠加海外需求恢复，公司业绩超预期。长期以来公司不断通过先进制造强化产品力，并不断扩大在新能源领域的高端配套份额。随着泰国二期产能的落地、公司定增加码西班牙基地建设、规划摩洛哥基地建设，公司的盈利空间将进一步提升。

    　　事件

    　　公司发布2023 年一季度报告

    　　2023 年4 月23 日公司发布一季度报告，2023 年第一季度公司实现营业收入16.58 亿元，同比增长14.53%，环比增长7.49%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长7.33%，环比增长80.17%；实现归母扣非净利润2.40 亿元。随着经济恢复带动需求提升，叠加原材料成本和海运费下降，未来公司业绩将进一步提升。

    　　简评

    　　成本端压力逐步缓解，海外需求逐步回升

    　　2023 年以来海运费已回落至正常水平，轮胎原材料成本压力持续缓解，公司盈利能力不断改善。公司轮胎产品的主要原材料天然橡胶等均有所下滑，公司的生产成本逐步下降。同时，2022 下半年海运费迅速下降导致海外经销商库存高企，目前在海外经销商去库存逐步结束的情况下，公司订单量快速回升。2023 年第一季度公司实现营业收入16.58 亿元，同比增长14.53%，环比增长7.49%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长7.33%，环比增长80.17%。随着未来需求的稳步提升和原材料价格的修复，公司的经营业绩有望持续提升。

    　　持续推进全球化产能布局，定增项目打开公司成长空间海外市场搭建了公司的主要赢利点，公司持续推进全球化布局，凸显公司竞争力。目前，公司泰国二期“年产600 万条高性能半钢子午线轮胎及200 万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已基本建成，预计2023 年可逐步实现产能爬坡。另外，公司定增不超过28 亿元加快推进欧洲智能制造基地“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建设，实现在公司在欧洲的产能布局。同时，公司定增拟在摩洛哥投资建设“年产600 万条　　高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”。上述项目建成后主要面向北美市场和欧洲高端汽车配套市场进行销售，对于扩充公司的全球产能布局、提升品牌力、优化销售布局等具有重要意义，有望进一步巩固提升公司竞争优势。

    　　聚焦高端研发制造，深耕技术打造产品力

    　　公司坚持高端技术平台思维，重点攻坚前沿项目。公司超低滚阻、高抗湿滑的高性能绿色汽车轮胎获得市场高度认可；石墨烯导静电轮胎打破轮胎性能传统的“魔鬼三角”定律；扁平比20 系列子午线轮胎和 F4 方程式赛车胎填补国内研发空白。公司利用技术沉淀推动产品销量提升，塑造国际知名品牌形象。公司将继续以行业领先的研发视野，着眼于更符合轮胎行业未来发展趋势的“绿色轮胎”研发，通过超前性的研究与技术储备，反哺公司现有产品技术与性能的不断提升，保持竞争优势，创造更大的盈利空间。

    　　持续加大高端配套份额，发挥在新能源领域的竞争优势在轮胎配套市场，公司坚持“高举高打”策略，持续坚持全球中高端主机厂配套原则，特别是充分发挥公司在新能源汽车领域的配套优势。公司为德国大众集团、德国奥迪汽车、广州汽车等整车厂商的合格供应商；为国内新能源汽车中高端品牌代表广汽埃安的多款车型提供新能源轮胎配套；同时已取得纯电超跑Hyper SSR 和小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。通过打开高端配套市场，公司品牌影响力和知名度进一步提升，带动了公司产品在全球市场的销售。公司不断深化与新能源汽车制造商的合作，将争取实现对全球更多高端车企的配套定点，持续提高市占率，致力于成为全球高端新能源轮胎领航者。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润13.18 亿元、17.15 亿元、21.12 亿元，对应EPS 分别为2.03 元、2.64 元、3.25 元，对应PE 分别为14.6X、11.2X、9.1X。

    　　风险提示：1、地缘政治风险：公司主要的营收来源为海外市场，近年来随着俄乌冲突爆发、美国对多地进行贸易制裁，全球经济环境不稳定，公司可能会承担一定的地缘政治风险；2、原材料价格波动风险：轮胎上游原材料近年来价格呈现波动趋势，未来如果大宗商品价格维持高位，有可能影响公司的盈利能力；3、新增产能投产进度不及预期：近年来公司新增产能较多，且均在海外市场，由于海外市场存在一定不确定性，可能存在潜在的新增产能进度滞后的可能性。