核心观点：

    　　公司发布一季报。2023Q1 公司实现营收16.58 亿元，同比+14.53%，环比+7.49%；归母净利润2.50 亿元，同比+7.33%，环比+80.17%；扣非归母净利润2.40 亿元，同比+4.33%。23Q1 毛利率/净利率分别为22.34%/15.09%，环比+3.99pct/+6.09pct。

    　　全球化布局进一步深化，“833plus”战略规划稳步推进。公司计划用10年在全球布局8 座数字化智能制造基地（中国3 座，泰国2 座，欧洲、非洲、北美各1 座），同时运行3 座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，plus 是指择机并购一家国际知名轮胎企业。目前，除了国内青岛工厂和泰国一期工厂外，泰国二期“年产600 万条半钢胎及200 万条全钢胎项目”已基本建成，预计2023 年可大规模投产。同时加快推进“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”、“森麒麟（摩洛哥）年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”。

    　　定位中高端，配套市场稳步推进。公司形成以境外替换市场为核心销售领域、持续培育境内替换市场、重点攻坚全球中高端主机厂配套市场的销售格局。成为德国大众集团合格供应商后，公司继续推进，为奥迪汽车配套轮胎。为中高端主机厂提供配套轮胎，有利于间接带动公司产品在替换市场的销量，有助于公司塑造高端轮胎品牌形象。

    　　专注大尺寸轮胎，重视新能源“绿色轮胎”开发。根据公司2022 年报，公司17 寸及以上的大尺寸轮胎销售金额占比持续保持在60%以上，为全球唯二两家企业。2022 年，公司自主创新研发的超高性能新能源汽车专用轮胎Qirin EV，噪声、湿滑、滚阻全部达到欧盟标签法A 等级。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-24 年公司EPS 分别2.14/2.56 元/股，参考可比公司估值，给予23 年业绩18 倍PE 估值，对应合理价值38.51元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新增产能不及预期；汽车产业政策风险；海外市场拓展风险。