投资要点

    事件：森麒麟发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入16.58 亿元，同比增长14.53%，环比增长7.49%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长7.33%，环比增长80.17%；实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比增长4.33%，环比增长215.86%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.39元，每股经营性净现金流0.60 元。

    维持“增持”的投资评级。2023Q1，海运费已经回落至底部，叠加海外经销商高价库存有所消化，轮胎需求处于逐步复苏通道，公司产销情况良好；与此同时，从成本端来看，公司主要原材料如天然橡胶、炭黑等价格回落，加之产能释放，规模效应发挥，公司销售毛利率/净利率环比明显改善，公司一季度业绩同环比均实现正向增长。

    森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一。公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150 多个国家和地区，旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8 座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，新规划的西班牙/摩洛哥两大基地稳步推进中，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间广阔。我们维持公司2023-2025 年的eps 预测分别为2.04、2.48、3.20 元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险。