本报告导读：

    　　公司海内外产能布局有序推进，产品定位高端化，生产智能化，我们看好其卓越的产品力等核心竞争优势带动公司成长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持公司23年EPS 为2.03元。基于海外经济不确定性可能影响需求，下调24 年EPS 为2.48 元（原为2.77 元），新增25 年EPS 为3.21 元。参考可比公司，给予公司23 年20 倍PE，维持目标价为40.60 元。

    　　23Q1 业绩符合预期。公司23Q1 实现营收16.58 亿元，同比+14.53%，环比+7.49%；实现归母净利2.50 亿元，同比+7.33%，环比+79.86%。23Q1 毛利率22.34%，环比+3.99pct，净利率15.09%，环比+6.09pct，23Q1 开工率提升叠加成本下行，公司利润修复。

    　　海运成本下行，原料价格整体下行，成本端压力缓解。截至4月21日，波罗的海运费指数已较最高点回调-74.76%；上海出口集装箱运价指数SCFI 较最高点回调-79.64%。海运费已回到正常水平，海外渠道端库存压力有望缓解。天然橡胶市场11600 元/吨，月涨幅+2.20%，季涨幅-9.02%；炭黑现价整体下跌，截至4 月23 日价格为8100 元/吨，月涨幅-16.92%，季涨幅-20.20%。

    　　全球化、高端化、智能化稳扎稳打。公司“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期600 万条半钢及 200 万条全钢胎已建成投产，23 年实现放量。募资加码摩洛哥、西班牙项目，全球化布局持续推进。

    　　公司坚持高端化品牌建设打造高端品牌形象，已成功实现德国大众、德国奥迪、广汽、长城汽车等主机厂配套，并与全球知名的轮胎制造商-芬兰诺记轮胎开展合作，为其制造雪地轮胎，提升品牌形象。泰国工厂、摩洛哥工厂及欧洲工厂稳步推进智能制造模式。

    　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险