投资要点

    事件： 森麒麟发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入47.5 亿元，同比增长22.91%；实现归母净利润6.62 亿元，同比增长15.56%，实现扣非归母净利润8.12 亿元，同比增长39.66%。其中2022Q3 单季度实现营业收入15.91 亿元，同比增长19.26%，环比下滑7.02%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长4.73%，环比下滑24.66%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长65.87%，环比下滑13.88%。按公司6.50 亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.28 元，每股经营性净现金流0.57元。

    维持“审慎增持”的投资评级。2022Q3，海运费用出现迅猛下降，美国经销商观望情绪浓厚，致使半钢胎的进口需求有所下滑，公司轮胎产品的产销量承压，相应地公司营收环比有所下滑。从盈利来看，公司持有的外汇远期、商品期货套期保值合约浮亏，汇兑损失致使公司归母净利润短暂承压。

    森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一，公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150 多个国家和地区。公司旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌，全部轮胎产品在欧美市场的市占率超过4%。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8 座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的逐步推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间非常广阔。我们调整2022-2024 年的eps 预测分别至1.44、2.02、3.19 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：原料价格与海运费波动风险，疫情反复风险，需求及投产不及预期风险。