投资要点

    　　事件： 森麒麟发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入31.59 亿元，同比增长24.83%；实现归母净利润4.78 亿元，同比增长20.36%，实现扣非归母净利润5.43 亿元，同比增长29.5%。其中2022Q2 单季度实现营业收入17.11 亿元，同比增长28.14%，环比增长18.23%；实现归母净利润2.45 亿元，同比增长44.03%，环比增长4.93%；实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比增长85.18%，环比增长35.8%。按公司6.50 亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.38 元，每股经营性净现金流0.19 元。

    　　首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。2022Q2，海运费用持续下降利好于轮胎出口，本季度我国汽车轮胎出口数量同比上升16.59%。出口需求旺盛的背景下，公司现有产能维持高负荷生产，泰国二期项目不断爬坡放量，带动公司营收同比大幅提升。从盈利来看，2022Q2 上游原材料及海运费用出现回落，叠加美元升值产生汇兑收益，公司扣非归母净利润同环比均实现大幅增长。

    　　森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一，公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150 多个国家和地区。公司旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌，全部轮胎产品在欧美市场的市占率超过4%。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8 座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的逐步推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间非常广阔。我们预计2022-2024 年eps 分别为1.82、2.72、3.39 元，首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：原料价格与海运费波动风险，疫情反复风险，需求及投产不及预期风险。