投资要点：

    　　公司发布2022 年股票期权激励计划：拟向激励对象授予股票期权2068.7 万份（占总股本3.18%），其中首次授予股票期权数量1999.3 万份（占总股本3.08%、占授予权益总额96.65%），预留权益69.4 万份。在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在行权期内以行权价格购买1 股公司股票的权利，首次授予股票期权的行权价格为每股24.31 元。首次授予对象包括董事及董秘金总、董事及财务总监许总、4 位副总经理、以及460 位中层管理人员及核心技术人员，共计466 人。股票期权分三次行权，对应等待期分别为自相应部分股票期权授予登记完成之日起12、24、36 个月，行权比例分别为40%、40%、20%。

    　　业绩考核目标给予2021-2024 年三年收入和利润复合增速约26%、27%增长目标，彰显公司信心。公司对收入和利润均进行考核（具体如下表）。收入考核以2021 年收入为基数，2022-2024 年收入增速分别为35%、70%、100%，利润考核以稳定净利润率15%为目标，若在三个行权期均实现100%的行权比例，则对应公司2022-2024 年收入目标为69.89、88.01、103.55 亿元，净利润目标为10.48、13.20、15.53 亿元。

    　　海外需求持续向好，公司泰国二期逐步投产放量，预计22 年释放300 万条半钢胎、80万条全钢胎产量。2021 年尽管全球轮胎供应链受到影响，但美国半钢及全钢胎进口量仍创下最高记录。据世界轮胎网显示，2021 年美国替换市场，乘用车轮胎出货量达到近2.25亿条，同比增长10.3%；轻卡轮胎出货量，为3860 万条，同比增长17.2%；卡客车轮胎出货量，为2280 万条，同比增长19.3%，维持较高需求。公司泰国二期规划600 万条半钢胎以及200 万条全钢胎产能，2021 年泰国二期在建工程进度约67%，转固金额约444万元，2022 年有望快速实现产能投放，预计22 年释放300 万条半钢胎产能以及80 万条全钢胎产能。后续西班牙工厂1200 万条半钢胎有望于2023 年底之前投产，逐步在2024年贡献业绩增量。

    　　公司产品性能优势带动品牌影响力与竞争力的持续提升，海外市场份额较高。2014-2021年，在美国竞争激烈的超高性能轮胎市场，公司旗下“德林特Delinte”品牌轮胎已连续8年保持2.5%的市场份额，为唯一榜上有名的中国品牌，显示出公司在高性能轮胎市场强劲的国际品牌竞争力与市场影响力；2021 年，公司旗下“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大自主品牌在美国替换市场的占有率达到2%，公司全部轮胎产品在美国替换市场的占有率约4.5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。

    　　盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润约12.9、18.1、20.8 亿元，对应PE 为15、11、9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料大幅波动影响盈利能力；集装箱持续紧张；产能投放不及预期