森麒麟是中国轮胎行业智能化领军。2014 年，森麒麟在青岛建成中国首家轮胎工业4.0 智慧工厂，大幅提升设备使用效率、提高产品质量稳定性与合格率、减少用工数量和原材料单耗。智能化制造为公司带来成本优势的同时显著提升人均创收， 2021 年公司人均创收达到192 万元，居海内外轮胎行业前列。

    牢牢把握行业趋势，强化竞争力。全球半钢胎替换市场潜力较大，半钢胎大尺寸化趋势明显。公司现有半钢胎产能2200 万条/年，近几年17寸及以上的大尺寸轮胎销售数量占比均保持在50%以上。在“833plus”

    战略规划下，公司加速产能建设，2015 年建成泰国智能化工厂，2021年规划在西班牙建设年产1200 万条高性能轿车轻卡子午胎项目，率先进军欧洲发达国家，加速全球化布局。

    持续塑造自主品牌，产品畅销欧美。森麒麟重视自主品牌推广，旗下路航、德林特等子品牌产品在Auto Bild、Test World 等海外权威机构测评中多次上榜，产品性能得到广泛认可。公司全部轮胎产品在美国替换市场的占有率约4.5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。

    布局航空胎，进军新领域。航空轮胎技术及产品是轮胎领域尖端产品，但国产化率较低。公司为国际少数具备航空轮胎产品设计、研发、制造及销售能力的企业之一，并通过测试取得相关认证。公司投资约3.14亿元建设年产8 万条航空轮胎项目，计划争取2022 年投产，2024 年达产，该项目有望成为公司新的盈利增长点。

    盈利预测与投资建议。预计22-23 年公司EPS 分别为1.93/2.77 元/股，考虑到公司产能放量速度、产品盈利能力以及工厂智能化程度，参考可比公司估值，给予22 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值38.51 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：“双反”提税；原料大幅涨价；产能建设和销售不及预期。