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    湘佳股份发布2022 年年报：公司2022 年实现营收38.23 亿元，同比+27.20%；归母净利润1.06 亿元，同比+312.30%。其中，2022Q4 实现营收11.04 亿元，同比+34.69%，归母净利润864.38 万元，同比-75.85%。

    投资要点：

    公司2022 年实现营收38.23 亿元，同比+27.20%；归母净利润1.06亿元，同比+312.30%。其中，2022Q4 实现营收11.04 亿元，同比+34.69%，归母净利润864.38 万元，同比-75.85%，主要系2022年11 月份黄羽肉鸡行业开始走入下行趋势。分业务看：

    ① 活禽业务：2022 年，黄羽肉鸡行情起伏波动较大，公司家禽养殖生产继续保持着良好的运行态势。报告期内，公司出栏家禽8,255.62 万羽，同比增长 10.33%；活禽销售收入 10.06 亿元，同比上升 32.13%；商品肉鸡销售4,169.38 万只，同比上升14.64%。

    ② 冰鲜业务：报告期内，公司销售冰鲜产品 90,746.25 吨，同比上升 19.28%；冰鲜销售收入 23.92 亿元，同比上升26.77%。

    得益于公司对冰鲜禽肉产品市场的开拓和加速布局线下门店的战略，公司冰鲜产品销量保持稳定增长，对公司利润起到了最主要的支撑作用，公司冰鲜业务占总营业收入比重的62.58%。

    产能扩张夯实长期发展基础。2022 年，公司本部42 万套种鸡场、亿羽禽苗智能孵化中心、预制菜车间、年屠宰100 万头生猪及肉制品深加工项目等陆续建成投产，为公司长期发展奠基。2022 年公司发行可转债募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目，有利于实现公司肉鸡和种猪的双轮驱动，进一步提高公司抵御风险和盈利的能力。

    研发投入强度持续提升。2022 年，公司研发费用1352.50 万元，同比增长147.54%，主要系公司加大了对家禽育种研发方面的投入。

    报告期内，公司推进的研发项目有“肉制品深加工”，“优质肉鸡良种培育与技术体系升级”、“湘西黑猪保种以及湘佳黑猪配套系开发”，预计上述项目将进一步延申公司产业链，提高公司产品竞争力， 增加公司优质地方品种品类供应，增强优质渠道和用户黏性。公司围绕鸡、蛋、猪、肥、橘五大关联产业，打通一条绿色有机循环农业全产业链。

    盈利预测和投资评级 考虑到2023 年随着餐饮复苏黄鸡消费有望转好，我们调整2023-2025 公司归母净利润为2.15/3.67/4.04 亿元，对应PE 分别20.31/11.89/10.81 倍，黄羽鸡消费未来活禽转冰鲜是行业大势所趋，维持“买入”评级。

    风险提示 禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；产品价格波动的风险；二级市场流动性风险等。