公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能，扩品类，扩渠道，后续有望受益黄鸡景气边际好转。预计2022 年黄鸡成本上升、行业产能持续去化等，考虑这些可能的影响，我们下调2022 年、上调2023 年、新增2024 年EPS 预测至1.48/2.06/1.34 元（原2022-2023 年EPS 预测为1.89/1.75 元），结合2023 年同行公司估值（圣农/仙坛/立华/益生/民和平均估值约19 倍），考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力，给予公司2023 年业绩20 倍PE，对应目标价41.2 元，维持“买入”评级。

    公司发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营收7.84 亿元（同比+8.00%），归母净利润0.12 亿元（同比+42.89%），毛利率19.21%（同比-0.16pcts）。

    我们对此点评如下：

    活禽亏损，冰鲜稳增，22Q1 微利。分拆来看，公司22Q1 销售活禽874.92 万只（同比+4.77%），销售收入1.92 亿元（同比+1.49%），只均收入21.91 元，销售均价11.66 元/公斤（同比-2.57%），但受饲料原料价格上涨影响，我们判断活禽板块微亏。冰鲜业务整体增速稳定，判断量增超20%，带动整体盈利稳定。

    黄鸡景气或修复，H2 业绩有望持续改善。短期来看，受局部地区新冠疫情管控影响，活禽运输受阻，黄鸡均价短期承压。但随着行业自2020 年以来持续亏损带来产能的逐步去化，叠加后续消费的边际好转，我们预估黄鸡子行业景气H2或有修复。冰鲜产品上，公司量增稳定，且持续渠道下沉，丰富品类，推动中高端产品的销售，预计冰鲜产品毛利率将或将趋稳向上。

    冰鲜龙头稳扩产能，中长期成长可期。随着近年来活禽禁售政策逐步加码，“活禽转冰鲜”成为行业大趋势，未来冰鲜市场空间广阔。公司作为冰鲜鸡龙头，不断加大下游渠道开拓。截至2021 年，公司活禽产品销往湖南、湖北、河南、广东等10 省市，冰鲜禽肉产品销售网络覆盖湖南、湖北、重庆、北京、上海、广东等28 省市，部分省市已下沉到市级、县级城市。2021 年公司冰鲜禽肉产品市场向东三省开拓，全年冰鲜销量7.61 万吨（同比+22.22%），销售收入18.26亿元（同比+15.04%）。2021 年，公司设立子公司湖南湘佳美食心动食品，开始涉足熟食及预制菜领域，向下游产业链延伸布局。此外，公司稳步推动1350万羽优质鸡标准化养殖基地、1 万头种猪养殖项目、20 万头商品猪养殖场项目及年屠宰100 万头生猪及肉制品深加工项目的建设，后续产能扩充可期。

    风险提升：禽价低迷；养殖疫病爆发；自然灾害；政策推动不及预期等。

    投资建议：公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能，扩品类，扩渠道，后续有望受益黄鸡子行业景气边际好转。考虑到2022 年黄鸡成本上升、行业产能持续去化等影响，我们下调2022 年、上调2023 年、新增2024 年EPS预测至1.48/2.06/1.34 元（原2022-2023 年EPS 预测为1.89/1.75 元），结合2023 年同行公司估值（圣农/仙坛/立华/益生/民和平均估值约19 倍），考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力，给予公司2023 年业绩20 倍PE，对应目标价41.2元，维持“买入”评级。