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    　　公司披露2022 年一季报，2022 年第一季度实现营收7.84 亿元，同比增长8.00%，归母净利润1169.30 万元，同比增长42.89%。

    　　简评

    　　1、营收同比增长，业绩基本符合预期。

    　　2022Q1 公司实现营收7.84 亿元（同比+8.00%，环比-4.43%），实现归母净利润1169.30 万元（同比+42.89%，环比-67.33%）。

    　　利润率方面，2022Q1 公司销售毛利率为19.21%（同比-0.16pcts，环比+2.16pcts），销售净利率为1.31%（同比+0.28pcts，环比-3.31pcts）。

    　　费用方面，2022Q1 公司销售费用为1.07 亿元（同比-2.85%）；管理费用为2202.48 万元（同比+10.81%）；研发费用为600.23 万元（同比+50.05%）；财务费用为441.85 万元（同比+203.91%），其中财务费用大幅增长主要系公司利息支出增加。

    　　2、成本上涨或致活禽业务亏损，冰鲜及其他业务表现良好。

    　　2022Q1 公司销售活禽874.92 万只（同比+4.77%，环比-23.14%），销售收入1.92 亿元（同比+1.42%，环比-25.90%）。2022 年1-3月公司活禽销售价格分别为11.35/12.23/11.64 元/公斤（同比分别-3.52%/+0.16%/-3.00%），受饲料价格上涨影响，公司养殖成本有所上升，我们预计一季度公司活禽业务板块或亏损。

    　　公司持续推进冰鲜业务的发展：①由于产能提升，我们预计公司冰鲜产品销量持续增长，预计一季度冰鲜销量同比增长20%；②受原材料价格上涨及短期疫情影响，预计公司冰鲜板块毛利率或有下降；③由于疫情爆发，公司冰鲜产品商超端盈利略受影响，线上业务表现整体保持稳定发展态势。综合来看，我们认为一季度公司冰鲜业务板块盈利整体较好，后续随疫情稳定，该板块有望贡献更好的业绩。

    　　公司1 万头种猪养殖项目、20 万头商品猪养殖场项目及年屠宰100 万头生猪及肉制品深加工项目已陆续投产，预计下半年猪肉产品或上市。此外，公司熟食及预制菜产品目前处于新品研发及试销售阶段，乐观假设公司相关产品下半年上市，该业务发展将为公司的下一步转型升级打下基础。

    　　3、行业产能持续去化，公司前景向好。

    　　饲料原材料价格高位运行提升养殖成本，下游需求受疫情压制较为低迷，短期来看黄羽鸡养殖行业将延续产能去化趋势，后续随供给逐渐下降以及需求复苏，黄鸡价格回升，公司有望受益。疫情持续催化活禽消费冰鲜化，公司该板块渠道布局完善，产品种类丰富且品牌知名度逐渐提升，未来有望保持较快增长。

    　　4、盈利预测与评级：饲料原材料价格高位运行，公司黄鸡养殖业务短期业绩承压；冰鲜消费持续普及，疫情影响逐渐减小，公司产品销量预计提升；生猪养殖、屠宰及加工等业务也有望成为公司未来新增长点。综合考虑，我们认为公司今年业绩有望呈现较高增长，预计公司2022-2024 年实现营业收入37.84/44.91/54.12 亿元，归母净利润1.57/2.34/2.97 亿元，EPS 分别为1.54/2.30/2.91 元，对应PE 分别为23.0x/15.4x/12.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：饲料原材料价格大幅波动的风险，禽流感等动物疫病爆发的风险，公司规模扩张不达预期的风险，疫情爆发造成终端需求低迷的风险等。