事件:

    湘佳股份发布2021 年年报：营业总收入30.06 亿元，同比去年增长37.26%，归母净利润为2567.86 万元，同比去年下降85.28%。

    投资要点：

    全年营收稳定增长，活禽低迷成本高启拖累业绩。报告期内，公司实现营业收入30.06 亿元（同比+37.26%），归母净利润为2567.86万元（同比-85.28%）。

    ①公司全年营收稳定增长，从活禽板块看，公司销售活禽3637.02万只（同比+37.24%），销售收入7.67 亿元（同比+53.14%）,销售均价11.45 元/公斤（同比+9.98%），销量增幅显著；从冰鲜板块看，公司销售冰鲜产品7.61 万吨（同比+22.22%）；销售收入18.26 亿元（同比上+15.04%）。2021 年，公司商品肉鸡养殖生产继续保持着良好的运行态势，年养殖产能达到7500 万羽。

    ②公司全年业绩有所下降，报告期内黄羽肉鸡整体表现较为低迷，受供求关系影响，2021 年Q2、Q3 活禽单价较低，虽然Q4 略有恢复，但叠加玉米豆粕等饲料原材料价格大幅上涨，盈利空间进一步受到挤压；同时受疫情影响导致消费需求恢复较慢，远没有达到疫情前的消费水平。

    多元化发展步伐加快，为转型升级打下坚实基础。报告期内，山东泰淼150 万羽标准化鸭场、10 万羽种鸽繁育基地、湘佳橘友10 万吨石门柑橘智能优选中心陆续建成投产；公司子公司湖南泰淼鲜丰食品有限公司拟建设的1 万头种猪养殖项目、20 万头商品猪养殖场项目及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目预计在2022 年会陆续投产；公司收购湖南三尖农牧70%股权，布局蛋品业务，随着未来猪肉屠宰业务的上市，将达到鸡肉-猪肉-蛋品的多元化生鲜产品的布局；同时公司设立了控股子公司湖南湘佳美食心动食品有限公司，积极布局预制菜，开辟黄羽肉鸡熟食化道路，发展中式餐饮的预制菜，为公司发展带来新的增量。

    2022 年黄鸡行业景气度改善，冰鲜板块盈利能力有望重拾上行趋势。全年来看，黄鸡在产能持续去化后，将有望呈现前低后高的态势，行业基本面有望重拾上升态势。随着中小产能的退出，行业集 中度进一步提高，同时黄羽鸡活禽转冰鲜是长期发展大势，报告期内公司继续致力于冰鲜禽肉产品的市场开拓，开发东三省市场，加快门店的开发速度，冰鲜产品销量保持稳定增长，2022 年盈利能力有望获得提升。

    盈利预测和投资评级 预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.13/3.03/3.89 亿元，EPS 分别为2.09/2.97/3.82 元/股。2022 年黄鸡景气度有望持续改善，冰鲜板块盈利能力将重拾上行趋势，未来两年盈利能力增长确定性高，维持“买入”评级。

    风险提示 公司业绩不及预期的风险；冰鲜渠道渗透不及预期的风险；饲料原材料成本持续上涨的风险；冰鲜竞争加剧的风险；公司自产产品的风险；其他可能影响食品安全的风险；公司外购产品的风险等。