黄鸡价格逐步上行,2022 年景气可期。公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头,近年来不断扩产能、扩品类、扩渠道,有望充分受益周期反转。考虑到2021 年黄鸡价格低迷以及成本上升等影响,我们下调2021-2023 年盈利预测,预测公司2021-2023 年EPS 为0.23/1.89/1.75 元(原预测为2.29/3.12/4.43 元),考虑到同行估值,给予公司2022 年业绩30 倍PE,目标价56.7 元,维持“买入”评级。

    黄鸡价格低位,全年业绩承压。公司发布2021 年业绩预告,预计全年实现归母净利润0.22-0.28 亿元,同比下滑87.39%-83.95%。业绩下滑主要系:1)黄鸡价格低位影响。2021 年黄鸡价格整体较为低迷,尤其是Q2/Q3 部分月份活禽单价较低(公司Q2 均价低至10.44 元/公斤),导致全年活禽业务存在一定亏损。 2021 年全年公司销售活禽3637.03 万只,同比+37.24%,活禽均价11.45 元/公斤,同比+9.98%;2)饲料成本上升影响。报告期内,玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨(2021 年玉米均价同比+24.52%,豆粕均价同比+17.03%),导致饲养成本大幅上升,进一步压缩活禽业务盈利空间。此外,新渠道费用增长、山东基地新投产亏损亦有一定影响。

    冰鲜、食品业务稳增,盈利有望迎改善。随着近年来活禽禁售政策逐步加码,“活禽转冰鲜”成为行业大趋势,未来冰鲜市场空间广阔。公司作为冰鲜鸡龙头,不断加大下游渠道开拓。截至2021 年12 月中旬,公司冰鲜产品已发展到28 个省会城市,部分省市已下沉到市级、县级城市,2021 年冰鲜销量增速有望超过30%。随着社区团购不断规范、以及对传统商超的冲击逐渐减弱,我们预估冰鲜业务2022 年收入、盈利能力有望边际改善(公司1-11 月传统商超销售占比重新回到50%以上)。此外,公司在冰鲜业务之外同时布局了熟食及预制菜业务,进一步丰富产品品类,提高品牌影响力。

    黄鸡景气逐步上行,冰鲜龙头有望充分受益。2020 年以来行业亏损带来了产能的逐步去化,我们预估行业产能去化幅度已超10%,2022 年黄羽肉鸡存栏有望降低,全年价格相对景气。公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头,近年来不断扩产能、扩品类、扩渠道,有望充分受益周期反转。

    风险提升:禽价低迷、养殖疫病爆发、自然灾害、政策推动不及预期等。

    投资建议:黄鸡价格逐步上行,2022 年景气可期。公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头,近年来不断扩产能,扩品类,扩渠道,有望充分受益周期反转。考虑到2021 年黄鸡价格低迷以及成本上升等影响,我们下调2021-2023 年盈利预测,预测公司2021-2023 年EPS为0.23/1.89/1.75 元(原预测为2.29/3.12/4.43 元),考虑到同行估值,给予公司2022 年业绩30 倍PE,目标价56.7 元,维持“买入”评级。