冰鲜、活禽销量双增,成本抬升影响短期业绩兑现,维持“买入”评级湘佳股份发布2021 年中报:公司上半年实现营收13.95 亿元(+41.13%),归属上市公司股东净利润-505.09 万元(-103.61%)。基于饲料原料价格上涨,导致活禽及生鲜成本抬升;猪禽价格共振,猪价下行致使黄羽鸡价承压,下调前预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.66/2.08/4.37 亿元(前预测值为3.14/3.98/4.87 亿元),EPS 分别为0.65/2.05/4.29 元,当前股价对应PE 分别为60.1/19.0/9.1 倍。政策驱动我国禽肉消费“活转鲜”趋势,公司冰鲜品销售规模不断扩圈增长,品牌力不断提升,长期发展趋势向好,维持“买入”评级。

    公司搭建多元销售渠道,冰鲜业务营收同比稳步增长公司上半年冰鲜业务实现销售收入8.38 亿元,同比增长13.92%。短期受养殖成本抬升,及多元销售渠道搭建致使销售费用增加影响,公司当期冰鲜业务毛利率同比下降9.24pct 至22.06%。但受益于渠道多元化建设,公司上半年冰鲜产品销量同比增长40%。我国居民冰鲜禽肉消费习惯持续培养,市场规模持续释放。

    疫情限制因素逐期消退,活禽业务营收同比大幅提升公司上半年活禽销量同比增长40%,实现销售收入3.39 亿元,同比增长67.88%。

    2021 年上半年活禽价格同比提升,即使在承受原料价格上涨导致的养殖成本上移的情况下,公司当期活禽业务毛利率仍同比提升0.41pct 至3.90%。短期来看,需求端边际改善,预计下半年黄羽鸡价格环比上半年小幅提升,公司活禽销售量预计环比上半年小幅增加,有望拉动活禽业务全年业绩转正。

    风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。