事件 公司发布2021 年第一季度报告。

    受费用增加、需求回落等影响，21Q1 公司业绩下滑 2021Q1，公司营业收入为7.26 亿元，同比+36.57%；归母净利润0.08 亿元，同比-92.46%；扣非后归母净利润0.05 亿元，同比-95.08%。综合毛利率为19.37%；期间费用率为18.66%，同比-4.22pct。公司利润大幅下行主要源于三点：一是公司积极开拓新市场新渠道，费用支出及促销活动较多；二是随着新冠疫情得到控制，冰鲜产品消费需求同比回落；三是原材料玉米、豆粕等价格上行带动饲料成本增加。21Q1 末公司生产性生物资产为0.62 亿元，环比+122.83%，源于收购湖南三尖农牧合并所致。

    活禽业务稳健，冰鲜渠道多元化 20Q1 公司活禽业务发展稳健，销量为835.11 万只，销售收入1.89 亿元，销售均价11.98 元/kg，环比20Q4上涨12.38%；均重为1.89kg/只。公司未来冰鲜销售网络计划向二、三线城市下沉，目前已在两湖开拓了地县级城市；此外，在原有以商超为主的渠道基础上，公司将大力发展新零售、团购客户、品牌餐饮等新渠道。

    在发展的整个过程中，毛利率一定程度上或将被压缩，且各项费用等支出或将增加，对业绩存在部分影响。

    黄鸡价格短期波动，全年均价回归中 根据新牧网数据，2021年一季度我国黄羽鸡品类均价为7.68 元/斤，20 年同期为5.16 元/斤，同比上涨48.84%，价格恢复态势显著。4 月以来受生猪价格下行影响及黄羽鸡短期供需关系影响，整体价格呈现震荡下行趋势，4 月均价为7.38元/斤，环比3 月份下行2.89%。我们认为短期波动属于正常状态，考虑到行业历史走势、中期供需状态以及猪价情况，我们认为21 年黄羽鸡价格呈现恢复性态势，同比20 年价格将有显著回升状态。

    投资建议 公司为华中区域黄鸡龙头，冰鲜禽肉销售渠道多元化，销量增长可期。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别32.16、3.86、5.04元，对应PE 为21、11、9 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示 产品价格波动的风险，质量的风险等。