投资要点：

    　　维持增持。我们认为由于行业经历了近一年的亏损，当下黄羽鸡整体处于去产能状态，黄鸡价格有望逐步复苏，我们下调公司21-22 年EPS 至2.07元（-1.42）、2.57 元（-1.71），预计2023 年EPS 为2.78 元，我们认为，公司冰鲜业务快速扩张，长期发展前景向好，给与公司高于行业平均的31倍PE，对应64.17 元（-60.08）目标价。

    　　公司披露2020 年度业绩，业绩低于市场预期。由于2020 年黄鸡行业出栏量大幅提升，达到49.2 亿羽出栏，同比2019 年增长12%，黄羽鸡价格大幅下跌，2020 年公司营业收入21.9 亿，同比增长16.6%，归母净利2.27亿元，同比下滑23.19%，业绩表现超过同行表现。

    　　我们认为，冰鲜黄鸡有望步入红利增长期。冰鲜食品安全性高、品质保障等优势，随着厨房意见领袖向80 后转移，商超及生鲜电商渠道占比逐步提升，政策引导进一步助力，冰鲜黄鸡销售有望迎来快速增长，目前冰鲜黄鸡占比黄鸡消费比例的约5%，我们预计未来三年有望增长到10%以上。

    　　公司竞争优势显著，冰鲜鸡销量有望维持快速增长。2020 年公司销售冰鲜产品6.39 万吨，同比上升47.38%，该销量增长和收入增长均超过公司总销量和收入增长。我们认为，行业向冰鲜转型是大势所趋，公司的先发优势明显，公司具有从养殖屠宰加工、冰鲜、保鲜、物流等配套完整、高效的供应链体系，是目前行业当中稀缺的转型冰鲜黄鸡领域成功的全国性公司，公司竞争优势显著将助推公司发展步入快车道。

    　　风险提示：黄鸡价格涨幅不及预期、禽类疫病风险、冰鲜鸡扩张低于预期。