公司简介：冰鲜黄鸡消费龙头，业绩无惧周期波动公司产品涵盖黄羽鸡活禽及其冰鲜产品，2020 年冰鲜销量6.39 万吨，同比增近40%，收入占比72.5%。目前，公司冰鲜禽肉品牌营销模式成熟；此外，公司还积极外延猪肉与鸡蛋，欲打造未来国内高端蛋白食品供应商。

    　　行业内核：禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜首先，我们认为禽链的盈利中心在食品消费端，逻辑如下：1）禽规模养殖程度高，而且饲料转化率高，因此养殖难有超额收益，难出成长股；2）禽肉食品消费还处于品牌空白，依附低成本的原材料，食品消费未来大有可为。其次，黄羽鸡消费在冰鲜产品，逻辑如下：1）国内黄鸡消费的冰鲜占比低，长期有五倍以上成长空间；2）未来在限制活禽交易的政策推动和消费升级等因素驱动下，我国冰鲜黄鸡市场规模的上涨动力将更为充足，行业迎来黄金发展期；3）冰鲜鸡具备消费品属性，价格弱周期性，毛利率显著高于活禽，随着品牌优势的积累，品牌溢价也有望为公司持续带来可观收益。

    　　公司优势：渠道+物流+全产业链经营持续拓宽公司核心护城河我们认为公司在冰鲜黄鸡行业的护城河深厚，短期内难以被逾越。首先，公司在商超渠道通过优先占据下游客户资源、形成成熟营销体系、掌握消费者偏好形成明显的领先优势，未来仍将通过单店增长+门店扩张持续获得业绩高增。其次，公司已在20 个省市构建了24 小时冷链配送圈，未来还将通过渠道下沉和销售半径扩大持续扩大规模，有望成为全国性的冰鲜鸡龙头。最后，公司是业内少有的拥有完整的“从农场到餐桌”一体化经营的企业，并通过“商品二维码”实现冰鲜产品全程可追溯，能有效保证食品安全，大幅提振消费者信心。

    　　风险提示：突发大规模不可控疫病；募投项目投产进度不及预期。

    　　给予“买入”评级

    　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.16/3.01/4.25 元，2021 年3月17 日收盘价对应PE 分别25.2/18.1/12.8 倍。