华中黄羽鸡龙头，全产业链经营。公司2003 年于湖南以黄鸡养殖起家，至今发展为集饲料、种禽繁育、养殖、屠宰加工及销售等为一体的全产业链企业，产品包括黄羽肉鸡、肉鸭、及鸡鸭肉冰鲜产品，是首家主营冰鲜禽的黄鸡行业上市公司。

    　　率先转型，冰鲜业务快速发展。公司通过“公司+基地+农户/家庭农场”

    　　模式扩张，并率先转型、积极拓展全国冰鲜市场。2019 年出栏黄鸡4485万羽，其中活禽销售2776 万羽，以湖南本地市场为主；自有/外购活禽屠宰量1661/234 万羽，冰鲜禽产品销量4.3 万吨，销售覆盖全国20 个省(市)，收入占比逐步升至60%以上，成为公司主要增长点。

    　　品牌先发优势明显，区域拓展+渠道下沉助力未来扩张。公司2007 年即开始探索冰鲜禽销售，供应链成熟，至今已与各超市集团形成稳定合作，商超收入占比86%。B 端如企业/学校/酒店/电商等渠道完备。公司在商超以自建柜台的直营为主，成功打造出“湘佳”优质品牌，率先在C 端形成品牌认知和影响力，未来将通过区域拓展及渠道下沉进一步提升市占率。

    　　投资建议：公司在品牌培育及渠道拓展上具备先发优势，活禽转禽肉消费趋势下，随养殖和屠宰规模扩张，公司黄鸡冰鲜品市占率有望持续提升。

    　　预计公司2020-2022 年EPS 为2.9、3.4、4.3 元，对应2020 年9 月3 日收盘价PE 为45.5、39.3、30.5 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：动物疫病、畜禽及原料价格波动、政策变化、食品安全风险