活禽价格低迷拖累Q2 盈利，但冰鲜主业高增，上半年预计盈利1.35-1.42 亿元，同比高增，符合预期。冰鲜鸡主营业务保持高速增长，商超渠道稳步扩张，团购渠道放量，维持“买入”评级。

    Q2 活禽价格低迷拖累业绩，但冰鲜主业高增长。公司披露2020 年上半年盈利1.35-1.42 亿（同比增长107%-117%）。其中Q2 盈利2540-3350 万，同比略有下滑，主要原因系活禽业务大幅亏损所致（黄鸡价格同比下滑12%，成本略有上升；行业普遍大幅亏损）。公司Q2 活禽销售单价为9.9-10.1 元/公斤，成本有所上升，主要原因系玉米价格上涨、费用增加。公司主营业务冰鲜鸡继续保持高增长，预计Q2 销量增速同比25%以上，利润增速同比40%以上。

    预计下半年商超渠道开店提速，团购渠道放量，全年保持高增速。公司上半年商超渠道开店速度受疫情影响有所放缓，但单店收入大幅增加，收入和盈利继续保持高增长。下半年随着疫情影响减弱，预计开店提速，商超渠道业务保持高速扩张。Q2 公司团购渠道逐步放量，预计同比增速超过传统商超渠道，或将成为冰鲜业务新的增长点。我们预计公司全年冰鲜业务将保持高增长。

    冰鲜替代活禽趋势加速，预计公司中期保持高速成长。黄羽鸡消费渠道从活禽转向冰鲜趋势明确，政策推动是最大动力，供给端的变革会带动消费者消费习惯的改变，冰鲜黄鸡行业进入高速增长期。新发地事件后，预计活禽交易将逐步关闭，活禽转向冰鲜消费趋势预计将继续提速。公司是KA 渠道唯一一家全国性冰鲜鸡龙头企业，有超过3000 人的训练有素的销售团队，渠道优势明显，看好公司中期保持高速成长。

    风险因素：养殖疫病爆发、自然灾害、政策推动不及预期等。

    投资建议：冰鲜鸡主营业务保持高速增长，商超渠道稳步扩张，团购渠道放量，公司全年业绩有望保持高增长。维持2020/2021/2020 年EPS 预测为2.97/3.83/4.80 元，目标价153 元，维持“买入”评级。