按照朝阳科技招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金36,138.27万元，发行承销及其他费用合计5,429.73 万元，两者合计募资总额为41,568 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8,249.94 万元，摊薄后EPS 为0.86 元，计划发行2,400 万股，按募资总额倒算每股价格17.32 元，对应发行PE 为20.15 倍。

    　　对应中证行业（C39）近一个月静态PE 为47.81 倍，朝阳科技募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计朝阳科技IPO 发行价格为17.32 元。

    　　朝阳科技是专注电声产品及电声配件的专业生产商，产品进入了苹果、三星、小米、魅族等国内外知名智能终端及耳机品牌商供应链，大客户资源稳定。公司已掌握多项生产技术，建立起涵盖主要电声产品及电声配件的研发、生产体系，相比同行业上市公司，公司规模相对较小，主要采取集中资源服务优质客户的战略，公司与主要客户或其终端品牌商已合作多年，与客户均签署了稳定的框架协议，2017-2019 年对前五大客户的营业收入分别为4.67、4.39、6.59 亿元。

    　　稳定的客户订单为公司业务持续发展奠定了基础，公司产品在行业内保持较强的竞争地位，被替代风险较小。公司受益于娱乐产业和消费电子产业迅速发展带来的下游需求快速提升。随着蓝牙、WiFi 等无线传输技术的快速发展，无线耳机技术逐渐成熟，预计其市占率将继续增长。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择瀛通通讯（002861.SZ）、嘉禾智能（300793.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为49.89 倍。

    　　按照招股意向书公布的募资额倒算，朝阳科技发行价格为17.32 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为20.15 倍，朝阳科技估值低于行业及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过0.96 亿股来计算，预计发行后市值为20.15 亿元。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）客户集中度较高及劳动力成本上升