投资要点

    　　国产运动控制龙头，2015-2025 年营收和归母净利润CAGR 为18%、12%公司作为国内智能装备运动控制领军企业，专业从事伺服系统、步进系统、控制技术类产品的研发、生产、销售与服务。2025 年伺服系统占比 49.18%、步进系统占比 34.83%、控制系统占比 15.31%，伺服系统为第一大收入来源。2015-2025年，公司营收从3.68 亿元增长至18.74 亿元，CAGR 为17.67%，归母净利润从0.71 亿元增长至2.25 亿元，CAGR 为12.16%。2015-2025 年公司毛利率维持在40%左右水平，净利率在9.8%-19.9%之间。

    　　2026 年中国工业自动化市场规模有望超3700 亿元，通用自动化筑牢公司基本盘中国工业自动化市场规模预计 2026 年超 3700 亿元，2022-2026 年 CAGR 达6.3%，有望持续受益于制造业周期复苏、产业升级、国产替代加速及人口红利消退带来的人工替代需求，

    　　公司聚焦千亿级通用自动化 OEM 市场，依托 “步进系统 + 伺服系统 + 控制技术” 构建核心壁垒，面对当前行业拐点，公司发挥 “三线协同” 优势，坚定执行 “上顶抢占进口份额、下沉开拓中低端市场” 的经营战略，目前，步进系统连续 15 年以上稳居国内第一；伺服系统全面发力，2025 年业务以 30.03% 的极高增速位居全国 Top10 品牌第二；此外，小型 PLC 产品成功打破外资垄断，在物流、半导体、锂电等高端装备中实现规模化应用，未来随着高毛利产品占比持续提升，通用自动化业务仍具备广阔成长空间。

    　　2026 年国内人形机器人市场规模将达13 亿美元，人形机器人打开公司成长空间根据IDC 数据，2025 年全球人形机器人出货量近1.8 万台，同比增长508%，市场销售额约4.4 亿美元；2026 年国内市场规模预计达13 亿美元，同比实现翻倍增长。全球无框力矩电机、空心杯电机赛道快速增长，2026-2032 年全球无框力矩电机传统市场 CAGR 为 8.4%，2026-2032 年全球空心杯电机市场 CAGR 达8.94%，核心驱动力来自人形机器人产业化提速、灵巧手与关节部件需求爆发及国产替代加速。

    　　公司积极拓展机器人领域，主要聚焦核心零部件、组件和解决方案。目前，公司已成立上海雷赛机器人与深圳灵巧驱控两大子公司，重点聚焦高密度无框力矩电机、空心杯电机、关节模组及灵巧手等部件，已获得多家头部客户的批量订单，2025 年无框电机订单突破12 万台。依托20 余年运控经验积淀的运动控制系统已进入研发阶段。公司拟在东莞滨海湾新区建设人形机器人研发智造基地，产能与生态双管齐下。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.53、4.24 、5.08 亿元，CAGR=20%，对应PE 分别为55、45、38 倍。考虑到公司在国内步进系统和控制器的龙头地位，叠加“通用自动化+人形机器人”双轮驱动带来的广阔成长空间，业绩有望超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险；宏观经济波动风险；原材料进口风险；研发风险。