投资要点:
2024 年前三季度营收同比增9.62%,归母净利润同比增56.36%。2024 年前三季度,公司实现营收11.55 亿元,同比增9.62%;综合毛利率38.64%,同比增1.33pct;归母净利润1.44 亿元,同比增长56.36%。我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速主要源于:(1)收入结构变化,降本增效成果显现,毛利率同比提升1.33pct;(2)营销体系变革升级完成并初见成效,为变革而额外支付的部分费用减少,股份支付成本下降,期间费率同比下降5.37pct 等。
2024 年前三季度期间费率同比下降。2024 年前三季度,公司期间费率26.13%,同比降5.37pct。其中,财务费率、销售费率、管理费率、研发费率均不同程度同比下降。
具体来看:
(1)销售费率7.84%,同比降2.17pct。(2)管理费率4.56%,同比降1.91pct。
(3)研发费率13.44%,同比降1.21pct。(4)财务费率0.29%,同比降0.08pct。
2024 年第三季度营收同比降2.59%,归母净利润同比增65.60%。2024 年第三季度,公司实现营收3.32 亿元,同比降2.59%;综合毛利率39.95%,同比增3.66pct;归母净利润0.28 亿元,同比增长65.60%。我们认为,归母净利润增速高于收入增速主要源于:毛利率同比提升3.66pct,期间费率同比降1.52pct 等。
2024 年第三季度期间费率同比下降。2024 年第三季度,公司期间费率33%,同比降1.52pct。销售费率、财务费率、管理费率同比下降,研发费率同比增加。
具体来看:
(1)销售费率9.40%,同比降1.69pct。(2)管理费率5.61%,同比降1.09pct。
(3)研发费率17.71%,同比增1.36pct。(4)财务费率0.28%,同比降0.11pct。
营销变革初见成效,降本增效改善盈利能力。2024 年光锂电行业需求下滑导致公司在新能源行业的收入大幅下降,公司坚守“智能制造”主航道+“移动机器人”辅航道的第三次创业战略目标,通过“深挖老行业,开拓新行业”的市场营销策略,在传统优势行业不断深耕客户需求,提升市场占有率,同时积极开拓新兴市场,大力推广新产品和行业解决方案,弥补了新能源行业下滑的影响,营销变革初见成效。
此外,公司围绕“降本增效”经营管理目标在产品设计优化、生产自动化、原材料供应和流程性组织建设等方面推出的一系列管理措施不断落地,精细化管控、降本优化措施效果逐步显现,产品成本有一定的下降。同时,前期为在稳定中实施变革而额外支付的部分成本费用减少,以及随着股权激励计划的陆续解锁或到期,股份支付成本也在下降,进一步改善盈利能力。
盈利预测及投资建议。我们预计,2024-2026 年,公司归属母公司净利润分别为2.26 亿元、2.92 亿元、3.73 亿元。对应每股收益分别为0.74 元、0.95 元、1.22 元。基于同业估值水平,以及公司在步进系统的市场领先地位,给予公司2024 年PE37-42X,对应合理价格区间27.38-31.08 元,给予“优于大市”评级。
风险提示:经济波动导致工控产业需求不达预期。市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。