1H22 业绩略低于预期

    公司公布1H22 业绩：收入6.7 亿元，同增4.6%；归母净利润1.1 亿元，同降14.7%；其中2Q22 实现营收3.7 亿元，同增7.7%，归母净利润0.57亿元，同降18.2%，受疫情和行业景气度影响整体业绩略低于预期。

    发展趋势

    收入端：下游需求景气度回落叠加疫情影响，公司1H22 业绩增长承压。但PLC、伺服等核心产品进度和光伏、半导体等战略性行业进展较快。公司组织变革成效显著，公司逐步从原来的单品供销体系向“产品组合+解决方案营销”模式转变，我们持续看好变革在中长期为公司带来的增长动能。

    分产品：PLC 和伺服产品取得突破。1H22 公司控制类/步进类/伺服类收入约1.05/3.35/1.82 亿元，同比增长5.5%/4.8%/9.6%，占营收比重约15.6%/49.8%/27.0%。公司PLC 产品持续向上升级，中大型PLC已有进展：小型PLC 在投产1 年后销量过万套，中型PLC 累计销量数千套、大型PLC 已装配至几十条自动化产线。此外伺服功率已拓展至7500w，高性能直线伺服已研发成功并获得电子半导体行业多家高端客户的批量应用；且公司已研发出23 位磁编和高精度光编，公司预计有望大幅提升伺服性能和产品盈利。公司技术立本，我们认为持续的产品突破是公司业绩稳健成长和打开天花板的关键。

    分行业：光伏、半导体等战略性行业进展较快。公司持续加码光伏、锂电、半导体等新兴行业，且进展顺利。公司1H22 期间光伏业务销售同比增长188.4%，其步进、伺服、PLC、IO 模块等产品已在光伏组件、电池片、硅片等多个环节广泛应用；在半导体领域公司的控制卡、步进、伺服系统已经获得数十家半导体设备厂商的应用。

    盈利端：1H22 公司毛利率小幅下滑，分产品来看，伺服最为承压，2Q22 公司毛利率已企稳。1H22 公司毛利率约40.3%，同降2.3ppt，控制类/步进类/伺服类毛利率分别为72.0%/40.5%/29.3%，同比变化+1.85/-3.63/-5.41ppt。

    其中2Q22 整体毛利率约为40.2%，环降0.4ppt，同降3.0ppt。

    盈利预测与估值

    由于行业景气度回落和疫情影响，我们下调2022/23 年净利润6.5%/7.3%至2.4/2.9 亿元，当前股价对应2022/23 年28.2x/23.6x 市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到光伏、半导体等有所进展及行业估值中枢有支撑，我们维持23 元目标价，对应2022/23 年29.4/24.6x 市盈率，对比当前股价仍有4.2%的上涨空间。

    风险

    需求不及预期、原材料涨价、竞争加剧。