公司发布2021 年三季报：实现营收9.30 亿，同比增长33.66%；归母净利润1.86 亿，同比增长28.87%，扣非归母净利润1.76 亿，同比增长29.41%，毛利率41.79%，同比下降1.82pct，净利率21.05%，同比下降1.03pct。单Q3 来看：营收2.85 亿，同比增长9.70%；归母净利润0.54 亿，同比增长5.75%，扣非归母净利润0.53 亿，同比增长5.86%，毛利率39.98%，同比下降2.33pct，净利率19.44%，同比下降1.56pct。

    　　Q3 需求增速放缓，下游有所分化。Q3 制造业需求仍保持较为旺盛态势但增速有所放缓，根据睿工业数据，Q3 国内工控OEM 市场规模约为282 亿元，同比增长21%左右，环比下降16%，其中锂电、半导体、物流等下游维持较高景气度，机床、工程机械等下游需求走弱。受行业需求增速放缓以及去年同期口罩机业务基数影响，公司三季度营收同比增长9.70%，环比下滑约17%，其中预计战略性新兴产业市场如3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流设备等业务增速较高，交流伺服系统保持快速增长，份额进一步提升。

    　　Q3 预计交流伺服持续快速增长，步进及控制类稳健扩张。1）伺服系统：上半年营收同比大幅增长88%，L7 及L8 产品同比约翻倍增长，在巩固3C、电子设备、特种机床行业优势的基础上，加速拓展机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场，预计Q3 保持较高增速。2）步进系统：上半年营收同比增长38%，高端总线及闭环系统大幅增长，领导地位进一步强化。3）控制技术类：上半年营收同比增长36%，小型、中型运控PLC 高速扩张，Q3 预计拓展顺利。

    　　“双碳”下工控需求长期向好，国产化持续提速。展望Q4，以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求有望维持较高景气度，国产化进程预计继续提速，公司加速渗透战略新兴行业，伺服及PLC 有望持续高速增，此外，公司基于行业直销优势加速布局区域经销体系，已形成基本覆盖全国的营销服务网络，销售体系实力持续上台阶，整体订单有望持续快速增长。“双控”虽影响短期需求节奏，长期来看将刺激节能改造及自动化升级加速，双碳大战略下工控需求长期向好。

    　　投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC 等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。十四五期间工控需求长期向好、国产化持续提速、新兴下游需求持续高增，公司份额及订单有望加速扩张。考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素，预计2021-2023 年公司归母净利润将分别达2.61/3.77/5.23 亿元（前预测值为2.86/4.09/5.69 亿元），EPS 分别为0.87/1.25/1.73 元（前预测值为0.

    　　95/1.36/1.89 元），对应2021 年10 月26 日收盘价PE 分别为29.3/20.3/14.6，维持增持评级。

    　　风险提示：制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等